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天士力:業績大幅上漲,二線品種多點開花
事項
公司上半年實現銷售收入41.73億元,同比增長39.41%,歸母公司淨利潤4.04億元同比增長12.08%,對應EPS爲0.78元;實現扣非後淨利潤3.98億元,同比增長40.07%。
主要觀點
1.中報業績大幅上漲,毛利率基本維持穩定。公司上半年實現銷售收入41.73億元,同比增長39.41%,歸母公司淨利潤4.04億元同比增長12.08%,對應EPS爲0.78元;實現扣非後淨利潤3.98億元,同比增長40.07%,主要是由於2011年上半年由於出售天津商匯股權收益7378萬元導致扣非後淨利潤增速大於歸母淨利潤增速。公司三項費用率爲18.19%較去年同期下降了0.36個百分點,毛利率爲30.98%基本維持穩定,其中收入佔比37%醫藥工業毛利率下降了0.38個百分點,商業毛利率降低0.12個百分點。
2.三級聯動營銷模式帶動複方丹蔘滴丸實現平穩增長。
目前複方丹蔘滴丸銷售城鄉:OTC:中心醫院比重=3:3:4,公司緊跟需求和市場,建立城鄉、社區、OTC三級聯動營銷模式,緊跟社區服務,抓好OTC市場,爭取二三線城市放量銷售全面佈局,加上FDAII期起到了很好的學術宣傳效果帶動複方丹蔘滴丸這樣2011年銷售規模約爲16億大品種實現20%左右的穩定增長。
3.二線產品實現較快增長,帶動業績的快速上漲。
2009年新醫保調整之後公司多個產品進入新醫保的契機實現快速增長,近兩年由於公司的公關工作的落實,多個產品進入地方醫保高增長態勢維持。其中養血清腦顆粒鑑於進入14個省地方基藥上半年實現40%左右的增長、益氣復脈由於進入14個省的醫保上半年實現翻番增長,公司一方面管理層深諳我國醫藥的經營之道能夠前瞻性判斷行業的發展態勢提前佈局市場;同時公司積極建立強大市場保障體系,做大、做深市場、做廣市場,保障新產品的穩步上量。
4.戰略有高度,研發爲發展提供新動力。
公司2002年複方丹蔘滴丸生產管理過程通過澳大利亞治療用品管理局GMP論證,積極準備走出國門,目前FDAII結束III即將開始;同時養血清腦顆粒獲得中藥保護品種續保證書;芪參益氣滴丸歷經五年的中藥詢證醫學研究證實具有血小板抑制及穩定動脈粥樣硬化斑塊及心肌保護作用,未來多個產品的四期、詢證醫學的研究將有利於公司中藥產品的學術推廣,利好公司新產品的放量銷售。
5.化藥板塊有望注入上市公司,完善產品線利好公司的長期發展。
天士力集團下面天士力帝益主要從事化學藥物的生產,擁有品種替莫唑胺等多個化學藥物,今年銷售額約爲6個億淨利潤約爲6000-7000萬,未來不排除要注入上市公司的可能,完善公司化藥的短板,利好公司的長期發展。
6.投資建議:推薦(維持):預計公司2012-2014年EPS爲1.43元、1.73元、2.20元,對應報告日收盤股價的PE爲35X、29X、23X,公司一線產品穩定增長,並建立了完善的營銷體系,有利於新產品有望快速放量,長期發展態勢看好,首次予以推薦評級。
風險提示
1.原材料價格波動風險。
2.長期管理層更換後經營風險。(華創證券廖萬國)
藍盾股份:技術和市場優勢保證公司未來持續高成長
盈利預測與估值
公司是華南地區最大的信息安全產品及服務綜合提供商,目前在手訂單充足。我們預計公司2012年-2014年EPS分別爲0.69、1.07、1.54元,收入增速分別爲44.51%、52.31%與39.58%,維持"買入"評級,未來6個月目標價24.15元,對應2012年35倍PE。
風險提示
銷售區域集中風險;技術失密和核心技術人員流失的風險;技術開發和升級滯後的風險;知識產權被侵害的風險;(廣發證券惠毓倫)