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金正大:業績符合預期,多點佈局助力持續增長
事件:
金正大公佈2012年半年報,報告期實現營業收入52.47億元,同比增長38.93%,實現營業利潤3.29億元,同比增長19.72%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤3.03億元,同比增長34.7%,其中歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.02億元。按7億股的總股本計算,實現EPS0.43元,每股經營性現金流量淨額爲-0.07元。同時公司發佈三季報業績預告,預計2012年1-9月份淨利潤同比增長25-35%。
點評:
金正大2012年上半年業績與我們此前EPS爲0.43元的預測基本相符,公司產品價量齊升是業績同比增長的主要原因。
價量齊升帶動業績增長。今年上半年複合肥價格在尿素等原料價格推動下延續了去年上漲的態勢,產品均價同比增長約15%。此外公司菏澤基地年產30萬噸控釋肥及安徽基地年產20萬噸複合肥產能分別於去年3月份和今年4月份投產,產能瓶頸有所改善。我們估計上半年公司複合肥和控釋肥銷量分別增長約10%和30%;其中在東北等非傳統銷售地區的銷售收入增長較快,同比增加52.6%。價格和銷量的增長共同推動收入同比增長38.93%。
上半年公司複合肥和控釋肥毛利率分別同比下降0.78和1.1個百分點,但產品噸毛利基本保持穩定,銷量增長加之所得稅本期衝減2406萬元,帶動公司淨利潤同比增長34.7%。
新增產能陸續投放,強化渠道建設推動銷量增長。公司目前已進入產能集中投放期,除今年7月份投產的60萬噸控釋肥項目外,山東、安徽、河南、遼寧等多個基地的複合肥及控釋肥產能預計將於今年年底或明年年初陸續投產,複合肥及控釋肥產能將從2011年的210萬噸和90萬噸分別增加至320萬噸和180萬噸。在繼續和郵政渠道合作的同時,公司計劃通過建設配送中心以及強化經銷商合作等多種方式加強營銷渠道的覆蓋廣度及深度,將有助於新增產能順利消化。我們預計新增產能投放後銷量的增加將推動公司利潤增長。
藉助貴州項目進入西南市場。公司目前正在貴州省甕安縣建設60萬噸硝基複合肥和40萬噸水溶性複合肥項目,依託當地豐富的磷礦資源,公司產品的生產成本將具備市場競爭力,同時公司藉助該項目將進入西南市場,進一步擴大公司產品的銷售半徑。
維持"增持"評級。我們預計金正大2012-2014年EPS分別爲0.79、0.98、1.20元,公司是國內複合肥和控釋肥龍頭企業,隨着山東、河南、安徽、貴州等地新增產能將陸續投放,公司佈局全國的戰略逐步實施,銷量有望穩步增長從而帶動業績向好,並依託貴州項目向上遊延伸打造一體化產業鏈,有助於提升產品競爭力。綜合上述原因,我們維持公司"增持"的投資評級。
風險提示:原料價格大幅波動的風險、渠道擴展拓於預期的風險。(興業證券劉剛毛偉鄭方鑣)
麗江旅遊2012年中報點評:接待人數增加淨利潤增長二成多
事件:
麗江旅遊( 002033 )中報顯示,2012年上半年,公司共實現營業總收入267,170,086.15元,營業利潤116,233,177.93元,歸屬於上市公司股東的淨利潤65,263,692.15元,分別比上年同期增長10.72%、22.06%、22.37%。
基本每股收益0.4元。
點評:
玉龍索道接待人數增33.46%:三條索道共接待遊客124.33萬人次,比上年同期增長10.18%。增長主要來自於玉龍雪山索道,該索道共接待遊客49.80萬人次,同比增長33.46%。玉龍索道自10年底改造完成後,動力從420/小時提升到1200人/小時。12年公司又加大了對玉龍索道的營銷力度,通過加強激勵旅行社等手段刺激索道遊客量增長。雲杉坪索道接待遊客72.60萬人次,同比下降0.91%,實現營業收入3,401.14萬元,同比下降1.34%,實現淨利潤1,942.95萬元,同比上升0.85%。犛牛坪索道接待1.92萬人次,同比下降14.82%,實現營業收入115.68萬元,同比下降14.71%,實現淨利潤-66.95萬元,同比下降77.82%,下降原因主要是因爲公司的營銷重點更傾向於玉龍雪山索道及雲杉坪索道,及玉龍雪山索道遊客的分流。索道運輸毛利增長2.83%。
印象麗江接待人數增加10.71%。公司持有印象麗江51%的股份。上半年實現營業收入10965.10萬元,同比上升4.52%,實現淨利潤爲5350.65萬元,同比增長18.02%。接待遊客97.14萬人次,比2011年同期增加9.40萬人次,增長10.71%。觀看演藝人數佔景區三條索道總接待量的78.13%,比11年提高了近4個百分點。演出毛利率下降3.32%,主要原因一是提高了員工工資;二是隨着經營時間的增加,劇場的維護費用較上年也隨之增加。
折舊與攤銷降低和府酒店利潤。和府酒店上半年實現營收4,568.43萬元,同比增加3.76%,實現淨利潤695.74萬元,同比下降47.24%。
營業收入增加而利潤下降的主要原因是增加了固定資產折舊及無形資產攤銷,同時2012年上半年和府酒店員工工資和財產維護費也有所增加。酒店經營業務毛利率下降3.17%,主要原因一是本年度提高了員工工資;二是爲了使收入與成本更加匹配,將2011年放在管理費用的員工餐費按部門放進了相應部門的成本中。目前酒店東側精品客房接待區正在建設,酒店共設71個高等級客房,60%的客房配置有獨享庭院。預計2013年1月底完工,2013年3月初投入試運營。
系列投資項目再續擴張之旅。根據雲南省旅遊局公佈數據顯示,今年上半年,雲南全省累計接待海外入境遊客409.1萬人次,接待國內遊客9578.3萬人次,實現旅遊業總收入765.8億元,同比增長24.6%。日前,爲更好整合旅遊資源,公司又公告了系列投資項目,建設甘池子餐飲項目、酒店西側建設旅遊服務區項目、在香格里拉及瀘沽湖景區開展徵地工作等。
三季度業績預計上升30%以內。公司同時公告,隨着公司索道接待人數及印象麗江接待人數的增加,預計2012年1-9月實現淨利潤比2011年同期上升0-30%。
業績預測與估值。我們預測公司2012-13年EPS分別爲0.81元、0.93元,維持"增持"評級。
風險提示:風險主要是若宏觀經濟及旅遊市場變化,麗江高端酒店市場的競爭格局的影響,重大疫情和自然災害造成的影響。(西南證券潘紅敏)