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華蘭生物002007:漿站關停影響業績,下半年將逐步好轉
貴州漿站關停影響業績:上半年公司實現歸屬上市公司股東淨利潤17,462.38萬元,同比下滑19.82%,對應EPS 0.30元,其中確認甲流疫苗收入1.06億元,預計貢獻EPS0.12元。拋開甲流疫苗的貢獻,預計上半年公司主業實現EPS 0.18元。公司業績下滑的主要原因是2011年8月1日起公司在貴州的5家單採血漿站停止採漿,公司採漿量出現了較大幅度的下滑,使得血液製品收入較上年同期下降21.84%。同時新版GMP改造,以及重慶分公司投產造成的費用率提升,也對公司利潤有所影響。
重慶分公司投產將會改善下半年經營狀況:重慶分公司已經獲得GMP證書,目前處於試生產階段。重慶下屬7家單採血漿站,其中武隆、忠縣、開縣、潼南、巫溪、彭水6家單採血漿站自2008年9月起陸續開始採漿,石柱單採血漿站目前仍在基建中,採漿量增長勢頭良好。重慶分公司現有存漿可以直接投入使用,產品有望在四季度上市,彌補貴州漿站損失,增厚公司業績。
公司經營有望逐步改善,走出低谷,維持"推薦"評級:目前血液製品供給仍然十分緊張,供應形勢倒逼政策,血製品行業利好政策將不斷出臺,有望迎來新一輪繁榮。公司現有漿站採漿量增長高於行業平均增速,正逐步擺脫貴州漿站關停後帶來的不利影響。隨着重慶分公司的投產,下半年業績將會顯著好轉。公司也正積極爭取在河南、重慶兩地增設漿站,若新漿站能夠獲批,兩地龐大的人口基數將顯著提升公司採漿量,值得期待。
預計公司2012-2013年EPS分別爲0.95元(包含0.12元甲流業績)和1.10元,維持"推薦"評級。
涪陵榨菜002507:短期區域市場擴張,量價齊升-中長期:以產品多元化打造調味品龍頭
1.正視榨菜行業:食品安全整頓和消費升級使市場份額向龍頭企業集中:消費者對於醬醃菜行業的偏見多來源於小企業工藝落後造成的食品安全問題,政府加大行業整治力度,小企業逐漸減少,同時消費者的安全消費意識提高,更傾向於品牌消費,市場份額逐漸向龍頭企業集中。
2.成長路徑之一:良好的定價權帶來持續的提價能力(價的提升):公司作爲絕對龍頭,品牌、渠道、技術、規模遙遙領先於其他競爭對手。對於行業上、下游的議價能力較強,擁有一定的行業定價權,在近年來價格持續提升的過程中,公司的毛利率和淨利率也逐步提升。
3.成長路徑之二:渠道從區域性市場擴張、下沉到全國市場(量的增長):公司正處於從全國性品牌區域強勢市場發展到全國性品牌全國市場的進程中,在華南外市場將渠道下沉到三四線城市以及縣鄉、鎮市場。榨菜行業集中度的提高、對地方性小品牌醬醃菜的替代爲公司的擴張提供了空間,強大的品牌力是公司擴張的拉力。同時,餐飲渠道的開發也提供量增的另一片空間。
4.中長期看好產品的多元化,打造綜合型調味品龍頭:產品多元化是大型快消品企業成長的必然路徑,公司擁有品牌和渠道的優勢,經銷商和終端在經營榨菜的同時也經營辣椒醬、豆腐乳等調味副食品,是天然的渠道共享平臺。現任管理層團隊穩定,並擁有公司一定的股權,與公司共成長,爲公司長遠發展奠定好基礎。