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黃河旋風:盈利能力和產能不斷提升
2012年上半年完成主營收入5.85億元,與去年同期增長18.19%,實現淨利潤0.82億元,同比增30%,EPS爲0.15元。增長主要源於產品銷售增加,以及毛利率的提升。其中三大類主要產品超硬材料,金屬粉末以及超硬複合材料收入分別同比增長22%、29%和45%,而成本分別只增長了17%,-3%和20%。
毛利率逐年攀升,盈利能力不斷增強
公司綜合毛利率近幾年連續小幅攀升,從2008年的28.6%,到2011年的31.28%,再到12年上半年的33.89%。淨利率從2008年的6.45%,上升到2011年的12.84%,再到12年上半年的14%。盈利能力的提升源於產品價格的相對穩定,產量提升和工藝技術改進帶來的成本下降,以及費用率的下降。
其中,佔中報收入75%的超硬材料的近幾年毛利率小幅攀升,從08年的32%到12年上半年的33%;金屬粉末毛利率增長很大,從17.5%到45%;超硬複合材料從20%提升到40%。
募投項目推動未來業績增長
2011年公司定向募集6.26億元投資的年產1.2萬噸合金粉體和1200萬粒地質礦產鑽探級超硬複合材料項目,已於12年6月投產,根據項目可行性研究1年後可以達到滿產。滿產後預計可貢獻收入11.76億元,利潤3億元。預合金粉屬合金化的粉末,是利用技術先進的水霧法和氣霧法等工藝方法制備而成,適宜生產高檔超硬材料製品與粉末冶金製品,可替代進口產品。地質礦產鑽探級超硬複合材料,主要作爲石油天然氣及煤田礦山鑽頭的切削齒,是鑽頭上起到切削和掘進的核心部件,以及用於工程施工等的鑽進工具。
風險提示
如果行業競爭導致價格和毛利率下降,募投項目生產和銷售未達預期,將會影響公司業績增長。
給予"謹慎推薦"投資評級
鑑於金剛石行業仍然保持增長,公司產品鏈日益豐富,高毛利率產品收入比例不斷提高,募投項目產能釋放,給予公司"謹慎推薦"投資評級。我們預測12~14年的EPS分別爲0.33、0.48和0.65元,淨利潤年均複合增長率超過35%。
美亞柏科:小產品到大服務,大平臺有大前景
美亞柏科專注於電子取證行業,我們看好公司的發展前景,首先在於電子取證行業正在迎來新的發展契機:1、在電子數據呈爆發式增長的時代,電子取證設備已成爲政府執法部門不可或缺的辦案工具。2、中央安排基層公檢法司轉移支付資金大幅增長,公安、檢察院用戶採購力度有望加大。3、"電子證據"將在明年列入民訴法,進而催生龐大的個人和企業電子取證市場。
取證設備+取證雲,夯實B2G市場
電子取證設備面向政府用戶。取證雲強大的計算能力和數據庫資源輔助前端取證設備進行取證分析,形成"產品+服務"模式。由此不僅形成新增收入來源,也提升了電子取證設備附加值和客戶黏性,進一步夯實了B2G市場。
政府輿情需求旺盛,搜索雲建立企業市場優勢
美亞輿情監控系統在B2G市場擁有絕大部分市場份額,受益於上下級部門數據一致性要求,公司的行業龍頭地位仍有望繼續保持。同時,公司建立"搜索雲"平臺,由B2G賣產品,走向B2B賣服務,迎合了更爲廣闊的企業市場低成本輿情應用需求,有望在競爭激烈的企業市場中繼續佔據領先地位。
公證雲延伸B2C市場,大服務有大前景
美亞柏科在國內首創"公證雲"業務模式,構建服務於全社會的電子數據取證、存證、公證一站式平臺。在電子證據即將列入民訴法的背景下,社會公衆電子取證意識和需求有望爆發,公司此舉將打開其長期增長的巨大空間。
維持"推薦"評級
我們看好公司的長期增長前景,預計2012、2013年EPS分別爲0.75、1.06元,目前股價對應PE分別爲32.18、22.82倍,維持"推薦"評級。