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漫畫:王建明
正反雙方激辯該不該救市
正方
A股並不是一個有效市場,經常會出現市場失靈的情況,而這時候政府的『有形之手』就顯得比較重要;中國股市本來就不是純粹市場化的市場,即使像美國股市政府也在出現金融危機時果斷救市。中國股市管理層無須諱言救市,應果斷出手,維護市場信心。
建議管理層要穩定股市出臺措施,包括降准減稅、降印花稅、暫停新股發行、打擊內幕交易、延長大小非減持時間、引導長線資金入市、推進退市和分紅制度等。
市場信心很重要,如果采取措施改變市場供需失衡情況將改變投資者悲觀預期,市場自然會企穩反彈。畢竟中國經濟增速雖然下滑,但仍然是全球經濟增速最快的國家之一。
反方
目前股市低迷主要受經濟下滑以及股市體制等因素所困擾,這些問題不得到解決,什麼救市措施都沒用。股市自有其運行規律,A股更需要的是治市而不是救市。如果這時候救市,救的是舊有制度,是在開倒車。成熟的市場應該是投資者適應市場而不是市場適應投資者。
暫停新股發行純粹是殺雞取卵,不但沒有意義而且很不可取,違反了市場游戲規則。一個連新股都不能容納的市場不是一個正常的市場。
現在暫停新股發行、延長大小非減持等措施是開歷史倒車,治標不治本,對大盤的實際刺激作用有限。在經濟下滑沒有扭轉之前,反彈也只是短暫的。
7月26日,上證指數收盤創三年多新低,正式跌破今年1月初形成的所謂2132點的『鑽石底』。最新數據顯示,上周末空倉賬戶比例高達66%,據統計,截至7月27日收盤,按照TTM法全部A股和滬深300的市盈率已跌到12.84倍和10.2倍,已低於1664點的估值水平。部分業內人士表示,中國股市已經到了危險的時刻,政府應該果斷出手救市;有人則表示反對,認為市場自有其運行規律,盲目救市不可取。
A股22年的歷史上總共出現了八次救市,其中最為矚目的是1994年、1999年、2005年、2008年的四次救市。目前是否該救市?如何救市?救市能否成功?帶著這些問題,記者采訪了部分業內人士和股民。
救還是不救?
每當股市陷入低迷之際,市場上總會出現救市的聲音,同樣反對的聲音也不會少。記者近日采訪了券商、私募等多位業內人士,並走訪了部分股民,發現對於救市與否,觀點各不相同。
作為『鑽石底』的堅定維護者,英大證券研究所所長李大霄表示,目前中國股市的估值已達到歷史低點,下半年中國經濟有望回昇,股市與經濟基本面明顯背離,中小投資者虧損累累;他表示,今年以來中央采取降息等手段穩定經濟,而證監會也陸續推出新股發行改革、退市制度、分紅制度等措施治市,管理層應繼續采取其他措施穩定股市,股市的穩定有助於經濟的進一步復蘇。
東吳證券研究所所長助理寇建勛對記者表示,管理層應果斷出手穩定市場。原因有三:第一,股市自有其運行規律,行政手段救市不可取,但市場手段還是必要的;第二,A股並不是一個有效市場,經常會出現市場失靈的情況,而這時候政府的『有形之手』就顯得比較重要;第三,股市已下跌三年,若繼續下跌乃至跌到1800點,幾千萬中國股民及其家庭的財富必然繼續縮水,這既影響他們的消費意願,對國家經濟不利,同時也不利於社會的穩定。
對於救市,大多數股民認為迫在眉睫,期待管理層果斷出手穩定股市。股民王先生對記者訴苦道:『去年已虧了30%,今年還想著能挽回點損失,沒想到又虧了20%,不到兩年100萬只剩下40幾萬了。這股市到底怎麼了?還有沒有人管啊?跌成這樣還發新股,不知道上面怎麼想的,真該救市了,不然就要崩盤了。』
股民李小姐告訴記者,她2007年4000多點入市,一度盈利了30%,到今年7月份,不但把盈利全數吐回,還倒虧了30%,股市虧了那麼多,現在到商場購物都不敢大手筆的消費。對於救市,她認為政府有責任出手,大家都很期待像前些年的措施如暫停新股、降印花稅等。
陽光私募龍贏富澤總經理童第軼認為,中國股市目前的低迷雖然有經濟增速下滑的原因,但更主要的原因是市場整體的供需失衡。他表示,IPO、大小非、再融資的釋放使資金不斷被抽離,再加上對經濟的悲觀預期,使得股市一跌再跌;中國股市本來就不是純粹市場化的市場,即使象美國股市政府也在出現金融危機時果斷救市。管理層無須諱言救市,目前階段應准備好相應的措施,果斷出手,維護市場信心。
『目前A股沒什麼好救的,』陽光私募新同方投資董事長劉迅對記者坦言,目前股市低迷主要受經濟下滑以及股市體制等因素所困擾,這些問題不得到解決,什麼救市措施都沒用。2008年兩次在3000點附近降低印花稅,結果股市還是跌到1664點,股市自有其運行規律,A股更需要的是治市而不是救市。湘財證券策略研究員徐廣福對此表示贊同。他認為當前最重要的不是救市,而是需要治市。救市雖然能刺激一時,但終究還是需要有人買單。
昂諾投資投資部經理胡紅偉則堅決反對救市。他表示,『郭主席上任以後,IPO制度改了,退市制度出了,這兩個根本性制度的出臺,其實就是整個股市制度已經變革,在變革過程當中,如果這時候救市,救的是什麼?救的是舊有制度,這其實是改革失敗的信號;如果現在救市,是在開歷史的倒車。成熟的市場應該是投資者適應市場而不是市場適應投資者。』
如何救市?
如果管理層要穩定股市出臺措施,哪些手段纔能真正有效果呢?業內人士和股民對此提出了不少的看法和建議,其中有降准減稅、降印花稅、暫停新股發行、打擊內幕交易、延長大小非減持時間、引導長線資金入市、推進退市和分紅制度等。
東吳證券研究所所長助理寇建勛指出,救市措施無外乎兩方面,一是經濟層面繼續出臺減稅、加大重點項目投資、降低存款准備金等穩增長措施;二是股市層面降低印花稅、紅利稅,暫緩新股發行,給股市以休養生息,同時給投資者帶來信心。
對於大小非,龍贏富澤總經理童第軼建議管理層可出臺規定,凡經營業績出現下滑的上市公司股東,限售期自動向後延長,這樣可以解決大小非過快套現離場對股市形成的資金壓力。
湘財證券策略研究員徐廣福則表示,管理層對股市的定義需要做出改變。首先,應拋棄過去以融資為核心的錯誤理念,重視投資者的利益;其次,拋棄跨越式發展的思路,新股發行應控制節奏,不再『越生越窮』;最後,加大對造假公司的打擊力度,同時堅決淘汰垃圾公司。這樣一方面有利於樹立投資者的信心,吸引場外資金入場,進行價值投資和長期投資;另一方面樹立起資本市場的形象,真正使資本市場成為資源配置的場所而不是財富消滅的場所。
『首先應該把新股發行暫停,延長大小非的減持時間,』股民王先生說道,『股市都跌成這樣了,印花稅當然也要免掉,我不求賺錢只求挽回點虧損。』李小姐對此表示同意,『大盤從6000多點跌到2100點了,新股當然要停掉,大小非也要控制,還有實行T+0,這樣市場纔能活躍,另外多制定鼓勵分紅的政策,讓我們能多享受點股利。』
英大證券研究所所長李大霄認為,股市保持供求平衡自然能穩定,這就需要加快引導長線資金如QFII、養老金、住房公積金等機構資金入市,使之與融資對衝達到平衡;此外,實施積極的股市政策,出臺措施鼓勵央企和大股東增持。
對於股民呼吁的新股暫停和延長大小非減持時間,新同方投資董事長劉迅表示,暫停新股發行純粹是殺雞取卵,不但沒有意義而且很不可取,違反了市場游戲規則。他表示,新股發行是正常的市場行為,不應該被行政手段所叫停。『優質的新股對市場是很好的新鮮血液的補充,一個連新股都不能容納的市場難道是一個正常的市場嗎?』劉迅反問道。至於大小非,他認為這是上次股改留下的後遺癥,規則既然已經制定,沒有道理隨便改變。
華安證券分析師張兆偉則堅持認為,從經濟學最基本的供需理論角度而言,在股市低迷、股價不斷下行的時期,減少股票供給是最為有效的措施,也是扭轉當前低迷局面的必要條件,供需失衡預期不變則跌勢難止。當然,造成股市低迷的原因是多方面的,僅僅減少股票供給是不夠的,還需繼續出臺降准等政策,扭轉市場對經濟前景的悲觀預期。
救市能否成功?
如果采取了以上降印花稅、暫停新股發行、延長大小非減持等手段能否使市場迎來一波反彈呢?大多業內人士和股民對此表示樂觀。
龍贏富澤總經理童第軼坦言,股市中信心很重要,如果采取措施改變市場供需失衡的情況,從而改變投資者的悲觀預期,市場自然會企穩反彈,畢竟中國經濟增速雖然下滑,但仍然是全球經濟增速最快的國家之一。
昂諾投資投資部經理胡紅偉表示,現在暫停新股發行、延長大小非減持等措施是開歷史倒車,治標不治本,對大盤的實際刺激作用也遠遠沒有以前那麼大,畢竟目前流通市值已是當初1664點的四倍多。在經濟下滑沒有扭轉之前,即使出臺暫停新股發行、延長大小非減持等不合理措施,股市也只會迎來短暫的反彈,中國股市處於熊轉牛的過程中,這個過程也許漫長,未來市場會呈現明顯的兩極分化。
英大證券研究所所長李大霄則認為,中國股市的整體估值已經非常便宜,不但創了歷史新低,甚至比一些發達國家還低。A股投資者對中國經濟應該有信心,對股市也應該樹立信心,目前股市的低迷只是暫時的,相信隨著管理層措施的不斷出臺,A股終會迎來轉機。
『如果暫停新股發行和延長大小非減持,相信股市至少會迎來一波較大的反彈,至於是否轉牛,還是要看經濟能否真正好轉。』股民李小姐對記者表示。王先生則認為,出臺救市政策表明了管理層的態度,股市至少不會再下跌了,只要股民的信心起來了,反彈應該可以期待。
華安證券分析師張兆偉則認為,股市反映了對未來的預期,對未來經濟和盈利的預期是造成市場強弱的決定因素,股票市場的總體規模並不是決定性的因素,相信只要管理層政策措施適當,投資者對未來經濟前景的預期發生改變,股市由弱轉穩是可期的。
東吳證券研究所所長助理寇建勛則認為,國內經濟增速下滑的趨勢如果不改,即使現階段出臺相關措施救市,股市迎來一波反彈後能否真正穩住尚未可知,股民對救市政策可以有期待,但也不要指望救市政策能夠帶來大牛市。
A股歷史上四次大底與目前點位PE、PB、平均股價比較
時間上證指全部A股全部A股平均股價
數點位市盈率市淨率(流通股本加權)
1994-7-29 325 11.62 1.61 3.42
1999-5-17 1047 41.24 3.15 8.1
2005-6-6 998 19.01 1.65 4.4
2008-10-28 1664 13.68 2.06 6
2012-7-26 2124 12.84 1.78 7.04
來源:Wind數據
A股歷史上四次大救市
據統計,中國股市22年的歷史上總共出現了八次救市,其中最為矚目的是1994年、1999年、2005年、2008年的四次救市。這四次救市的具體措施和效果如何呢?
1994年2月22日,深交所宣布暫停新股;7月29日,上證綜指探底325點;8月1日,人民日報發表『三大救市政策』:停發新股、試辦中外合資基金管理公司、有選擇地對資信和管理好的證券機構進行融資;9月13日,上證綜指漲到1052點。
1999年5月17日,上證綜指探底1047點;6月1日,國務院決定降低B股交易印花稅,由4?降至3?;6月10日,降低存貸款利率,同時降低存款准備金率、再貸款和再貼現利率;6月15日,人民日報就證券市場發表題為『堅定信心,規范發展』的特約評論員文章;2001年6月14日,上證綜指上漲到2245點。
2005年1月21日,國務院總理溫家寶指出,要促進證券市場健康發展;1月24日,國務院批准印花稅減半至1?;2月16日,保險資金獲准獨立入市操作;4月13日,證監會表示解決股權分置試點條件已經具備;6月6日,上證綜指探出998點;隨後,歷史上最大一波牛市正式展開;2007年10月16日,上證綜指上漲至6124點,創歷史新高。
2008年4月24日,印花稅從3%降至1%,同時發布規范大小非相關措施;9月18日,出臺三大利好:印花稅單邊(賣方)征收1%,支持央企增持或回購,匯金將在二級市場自主購入工、中、建三行股票;10月9日,下調存貸款利率和准備金率,暫免征收利息稅;10月28日,上證綜指探底1664點;11月10日,國務院出臺擴大內需十措施,確定4萬億元投資計劃;11月26日,央行自9月份以來連續第4次降低利率、第3次降低存准率;2009年8月4日,上證綜指上漲到3478點。