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成名得利因債券,聲名受累也因債券。
宏源證券(000562)近來再次遭遇市場傳聞——『隱藏真實利潤』,根源是做得風生水起的『債券承銷業務』。
《金證券》記者從業內人士口中獲悉,宏源證券確實存在隱藏利潤的可能,涉及金額可能在2億-3億;至於隱藏的動機,調查發現有多種說法。
『鐵道債』放了衛星
『我們只是注意到宏源證券在債券承銷上很積極,但是沒有關注它承銷業務的個案。』這是宏源證券給同行們留下的最初印象。
宏源證券債券承銷業務已久。不過真正讓這項業務受到重視的,還是2009年公司作為牽頭主承銷商,為鐵道部承銷的09鐵道債。
時至今日,公司內部人士向《金證券》記者回憶起來,還不停地提及『承銷結束後,鐵道部給宏源證券發送的感謝函』,以及『公司開始將重點放在債券承銷上』。
該名人士告訴《金證券》記者,當時宏源證券牽頭承銷了09鐵道債的第五期和第二期債券。其中第五期的承銷,公司以88億的銷售額在承銷團中名列第二,大大超過了聯合承銷的中金公司和中信證券。
放了衛星的宏源證券,此後一發不可收拾。2010年,在10中石油債發行中,公司在聯合承銷券商中名列第四,在10鐵道債中則排名第一。2011年,宏源證券再次作為牽頭主承銷商承銷鐵道債第三期。
《金證券》記者昨日從業內獲得的數據表明,2012年上半年宏源證券僅單獨承銷債券就達94億元,聯合承銷債券更達661億元。
那位公司內部人士直言,作為中小券商的宏源證券,今年以來的運營確實很大程度上依靠債券發行。
被曝隱藏利潤2億-3億
債券承銷業務的風生水起,讓市場開始懷疑其『隱藏真實利潤』。
市場的邏輯很簡單,如此大規模的債券承銷必定讓公司獲利頗豐。而就在近日,一家中型券商相關人士也對《金證券》記者透露,宏源證券『確實存在隱藏利潤的可能』。
昨日,記者就此向那位宏源證券內部債券承銷人士求證,但其予以否認,表示債券承銷業務的承銷費用並不高,平均在1.5%左右就很不錯了,很少有達到2%的。『這是很多大券商不做的原因,因為比起新股發行的費用實在是太少了。』
上述業內人士則表示,雖然這一利潤對大券商來說是九牛一毛,但對宏源證券這樣規模的券商而言,卻有著不小的誘惑。
《金證券》記者發現,如果按照平均1.5%的承銷費用測算,2012宏源證券單獨承銷淨利潤可達1.41億元;聯合承銷的債券中,以宏源證券的承銷份額,至少也可囊括2.5億元的收入;兩者合計可能接近4個億。而公司上半年的業績預告顯示,利潤總額為8.63億元。
『債券承銷做得再好,也不可能佔宏源證券利潤總額的一半,這不合理。』該名業內人士強調,宏源證券隱藏利潤可能在2億-3億元左右,公司有慢慢釋放利潤的動機,『主要是為了平滑業績,避免大幅波動。』
股價步步走高並非常態
2億-3億元的利潤隱藏是否准確?上市公司拒絕回應,《金證券》記者走訪了多家券商人士。
我們在判斷券商經營狀況的時候,不但看淨利潤,還要看其他綜合收益,淨利潤和其他綜合收益相加纔能被看做是券商的真實利潤。如果其他綜合收益忽然變大,而淨利潤增長正常,那麼就有可能將部分利潤放入其他綜合收益中。而其他綜合收益中最容易操縱的就是「可供出售金融資產」。』北京一家券商非銀行金融行業研究員介紹。
由於宏源證券2012年半年報還未公布,信奉數據說話的行業研究員沒有給出明確判斷。
《金證券》記者查閱往年宏源證券定期報告發現,公司2010年淨利潤13.06億元,其他綜合收益為1.45億元;2011年淨利潤6.46億元,其他綜合收益為-4.39億元。其他綜合收益目錄下,『可供出售金融資產利得(損失)金額』一項為主要子目錄,2011年、2010年該項指標收益分別為約1.45億元和約-4.39億元,代表了『其他綜合收益』的情況,『其他綜合收益』下其他子項目收益幾乎可以忽略不計。
『其他綜合收益中,可供出售金融資產成為主要決定項目,這更方便去操縱盈利數據,因為可供出售金融資產的真實價值以及其他情況只有公司自己最清楚。』不過,上述研究員對《金證券》記者稱,目前在隱藏利潤傳言下,宏源證券股價節節走高並非常態,一切還得等上半年具體財報出來纔能做出判斷。
據悉,公司8月11日將披露中期業績。