|
||||
敦煌種業(600354):基本面明顯變化目標價38元
投資要點:
估值與投資評級:增持。公司8月28日公佈中報,EPS爲0.0063元,與我們預期基本一致(0.01元)。但公司基本面正在發生明顯變化:控股子公司(51%)-敦煌先鋒-先玉335持續熱銷,預計2010年制種面積達到7.5萬畝,同比增長68%,並存在繼續提價預期;預計下半年母公司虧損額減少,業績增長預期明晰。預計2010-2012年按現有18597萬股測算,EPS分別爲0.43/0.96/1.18元,全面攤薄EPS分別爲0.37/0.83/1.02元,我們給予公司40倍PE估值(對應2011年預測未攤薄EPS0.96元),目標價38元,投資評級:增持。
敦煌先鋒熱銷玉米種子制種規模持續增加。敦煌先鋒雜交玉米種子銷售市場主要爲“春玉米”種植地區(東北三省、新疆、寧夏、甘肅、內蒙古),潛在市場容量2.28億公斤,按30%市場佔有率測算,敦煌先鋒銷售規模可達6800萬公斤。爲此,敦煌先鋒加速擴張,隨着寧夏加工基地完成,年加工種子規模達5.6萬噸(或6萬噸)。我們預計敦煌先鋒2010-2012年雜交玉米種子制種面積分別爲7.5萬畝、9.5萬畝和11.5萬畝,制種產量分別達2925萬公斤、3610萬公斤和4180萬公斤。在市場熱銷和提價的現實下(預計2010年四季度種子價格將有所上漲),敦煌先鋒業績持續快速增長值得期待(2010所得稅減半徵收)。
公司本部業務改善,虧損減少。公司本部業務主要爲雜交玉米制種(受託制種和自繁)、農產品加工(番茄醬(粉)、脫水蔬菜(洋蔥)、棉花(軋花)、棉籽加工(棉籽油)。這些業務也在好轉:庫存雜交玉米種子基本消化完畢,農產品加工隨募集資金投資競爭力和盈利能力增強,棉花業務虧損預計減少。
股價表現的催化劑:雜交玉米種子銷售“價升量增”,國家出臺有關政策。
核心假定風險:①雜交種子銷售的季節性導致公司業績出現季度性波動(二、三季度通常無銷售),三季報業績不甚理想。②公司本部盈利改善低於預期,導致合併報表業績低於預期。③2010年7月氣溫偏高導致公司玉米制種授粉結實不良,種子產量和銷量均可能低於預期,且制種成本也相應上升。(申銀萬國趙金厚)
隆平高科(000998):主業盈利大幅改善資產結構繼續優化
1、半年業績數據看似下降,主業盈利實爲大幅改善。上半年收入5.94億元,同比增長55%。半年淨利潤2061萬元,同比下降31%,但扣除非經常性損益的淨利潤2973萬元,同比大幅增長1107%。
2、屯玉並錶帶來玉米收入增長,近期水災影響有限。水稻種子收入2.4億元,同比增長8.6%,玉米種子收入1.69億元,同比增長587.1%,,收入增長因爲並表北京屯玉。幹辣椒製品收入1.38億元,同比增長153.7%,收入增長因09年業務基數低,同時今年出口狀況回暖。今年南方地區水災對行業制種有一定影響,但對公司生產實際影響有限。
3、稻種價格上漲推高水稻種子業務毛利。水稻種子毛利率36.5%,同比提高了9個百分點,毛利率提高主要因爲今年水稻種子價格普遍上漲。玉米種子毛利率18.6%,同比下降22個百分點,因爲並表的北京屯玉只是銷售環節資產,毛利率較低。公司前期公告中表示屯玉的生產資產未來將會收購。我們判斷公司實際玉米種子毛利率仍有30%左右。
4、水稻種子和玉米種子是業績驅動雙引擎。公司今年水稻種子主推兩系品種Y兩優1號,上一季制種量100萬公斤,推廣面積100萬畝,本季制種面積約400萬畝,推廣面積預計可達到300萬畝以上。玉米品種利合16今年仍然處於導入期,預計放量增長最快也在2011年。從收入結構和利潤貢獻看,玉米和水稻種子是公司業績驅動的雙引擎。
5、資產結構繼續梳理,行業政策出臺預期強化。公司目前正在做全方面的資產整合:出售九華科技博覽園,收購超級雜交稻工程研究中心剩餘股權。上半年公司股票基金投資虧損976萬元,我們認爲公司在明年會完全退出二級市場投資,全面迴歸主業。公司在2008年提出的股權激勵計劃也公告停止,我們理解是公司在爲推出新的股權激勵計劃做準備。農業部近期正在調查種子行業基本情況,未來1年出臺行業政策的預期在增強,預計行業政策將使育繁推一體化的企業大爲受益。
6、短期PE估值偏貴,投資價值會長期體現。微幅上調盈利預測,預計公司10年EPS0.21元,11年EPS0.34元,對應10年PE99倍,11年PE61倍。種子行業競爭環境將受益政策出臺大爲改善,公司基本面改善趨勢確定,長期投資價值逐步體現。下半年通脹預期增強,公司也存在防禦通脹投資機會。維持“短期_推薦,長期_A”的投資評級。(國都證券徐昊)
魯信創投(600783):
投資亮點
1.公司重大資產重組已於2010年2月3日正式完成,定向增發收購山東省高新技術投資有限公司100%股權後,形成以創投投資業務爲主、兼具磨料磨具的生產銷售業務,其中高新投佔公司90%的資產和接近100%的盈利。是魯信集團旗下專業化創投平臺以及唯一上市平臺。在清科公司公佈的創業投資年度排名,公司連續4年列本土創業投資機構前10位。
2.公司戰略定位:公司發展戰略是立足山東、面向全國,做強做大創業投資業務。以自有資金爲基礎,快速擴大管理基金規模,構建自有資金投資、基金管理並重的業務運作模式。充分發揮公司已上市的優勢,利用資本市場平臺,打造專業化、集團化、國際化的一流創投公司。
張江高科(600895):當季租售增加、加大金融股權投資
投資建議:受益"新三板"擴容,給予"增持"評級。公司已構築起十大戰略產業,同時實施以科技房產開發運營、高科技產業投資和專業化集成服務的集成戰略。在"新三板"擴容前夜,公司有望在PE項目投資、物業增值和園區服務增長方面獲得新成長。公司年報中表示將爭取物業租售和配套服務收入在2011年實現數的基礎上保持一定規模的增長。我們預計公司2012、2013年EPS分別是0.35和0.41元,對應RNAV是10.63元。截至4月27日,公司收盤於8.59元,對應2012、2013年PE分別爲24.53倍和20.92倍。考慮到"新三板"市場擴容逐步臨近,公司參股多家園區高新技術企業,後期有望直接獲益。我們以RNAV的95%,即10.1元爲公司6個月的目標價,維持公司的"增持"評級。(海通證券塗力磊謝鹽)
|
||