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高盛中國首席投資策略師哈繼銘認爲,結構性改革措施很難在短期內取得實質效果,因此,政府可能會或明或暗地放鬆2010年以來的緊縮政策。
基於對政策寬鬆的期待,目前不少投資界人士均持觀望態度,甚至認爲一旦政策明朗,將是進入市場的“發令槍”。
陳李認爲,一旦出現能令投資者改變經濟預期的關鍵指標,“下半年的機會大於上半年,四季度大於三季度”。
“股市的復甦是緩慢而溫和的。”交銀國際董事總經理首席策略師洪灝對媒體表示,市場所期待的V型反彈出現的可能性不大。
在期待政策救市的同時,短期內一個影響市場的因素是市場即將進入中報期,如果某些行業中報業績低於預期,預計還將有一個心理衝擊。市場普遍預計,整體上市公司盈利情況不太樂觀。
一位私募界人士表示,今年2月之後,制約整個市場的不是流動性的問題,而是企業盈利的問題。流動性比去年寬鬆,但公司盈利情況卻比較差。
“私募整體偏向悲觀,觀望的很多。”上述私募人士表示。
股市低位徘徊
雖然央行釋放出積極而確定的放鬆流動性的信號,但實體經濟貸款意願嚴重不足,資本市場對降息反應漠然。
“實體經濟的流動性和金融體系內的流動性是兩碼事。”工銀瑞信(微博)首席經濟學家陳超表示,流動性首先是滿足實體經濟的需要。而在信貸存在結構性問題之際,企業的融資需求並未得到真正滿足,融資成本仍然高企。2009年流動性氾濫之時,資金涌入資本市場,這一情形,很難在今日重現。
經濟低迷時即便放鬆銀根,企業也無需太多貸款。“緊縮貨幣政策對抑制通脹效果明顯,而在經濟衰退時,實行擴張的貨幣政策效果就不明顯。”南方基金(微博)楊德龍對媒體說。
貸款需求持續不足意味着信貸不可能出現2009年時的大幅增長,經濟復甦的力度仍將受到信貸增長幅度的影響。6月新增人民幣貸款9198億元,較5月的7932億元有明顯反彈,這無疑是個利好。
政策放鬆雖成定局,但若下半年信貸沒有足夠供給,實際流動性仍然堪憂。
一位私募人士對媒體說,國內企業產能過剩,因此其盈利彈性很高,一旦突破產能利用率的平衡點,盈利將發生急轉,甚至會虧損。當GDP在8.5%增長時,企業產能利用率爲70%-80%,盈利維持25%的增長,當GDP跌至7.5%,產能僅有60%-70%,盈利能力可能逆轉爲虧損10%。
市場高度關注企業盈利迅速惡化。據工銀瑞信估計,剔除金融石化板塊,二季度行業盈利增長-20%,一季度該數據爲-18%。匯豐晉信基金(微博)策略報告顯示,年初時市場對滬深300(2399.731,-50.90,-2.08%)指數的盈利增速預期爲20%,到一季度末下降至18%,到二季度末則已經下降至14%。
好買基金報告顯示,上證綜指6月29日的市盈率爲11.28倍,處於2000年以來的歷史最低位。
“當前估值確實不高,然而現實是整個市場仍面臨估值重估,仍有可能再創新低。”交銀國際洪灝認爲,淨資產收益率靠槓桿拉動的時期已過去,銀行和房地產板塊的高速增長期均不再,製造業隨外圍市場低迷而放緩也將長期存在,除少數板塊外整個市場不容樂觀。
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