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伴隨GDP增速“破8”,股市“築底”的概率也在逐步增大。不過在這一過程中,投資者或許應當以更理性的目光看待A股正在經歷的“轉型陣痛”。面對預期之中的經濟減速,A股市場顯得相對平靜。當日,滬深股市小幅收升,2185.90點和9792.49點的收盤點位分別較前一交易日上漲0.02%和0.40%。
擔憂情緒困擾股市
糾結,或許也是對當下投資者心態的準確概括。上半年,“開閘放水”引長期資金入市,改革新股發行制度遏制投機之風,完善退市制度促價值投資迴歸,管理層呵護市場用心良苦。而“穩增長”政策密集亮相,降準、降息等寬鬆舉措陸續出臺,政策面的支持不可謂不強。
然而,A股市場對此似乎並不領情。上半年上證綜指僅上漲1.18%,而這一微弱的漲幅也在7月以來的持續調整中被吞噬。
金元惠理基金投資總監潘江用“糾結”一詞,來形容目前的市場行情。“二季度以來,政策和經濟、股市之間進行着反覆的拉鋸戰。管理層大量利好託市,但市場對經濟下行的擔憂仍讓股市連續下跌。 ”潘江說。
南方基金的觀點認爲,在經濟增速出現明顯下滑的背景下,“擠出效應”的影響或讓宏觀調控的作用大打折扣。
A股有望逐步築底企穩
上投摩根基金在其最新發布的下半年投資策略報告中認爲,下半年經濟將繼續減速,但短期內可能見底。從“三駕馬車”來看,隨着基建投資力度加大,重大項目推進速度加快,固定資產投資增速有望止住下滑態勢;政府節能補貼等消費政策的推進,有望促進消費增速下半年探底後緩慢回升;美國經濟緩慢復甦有利於緩解中國出口增速下降,進出口貿易前景“不明朗但不悲觀”。
數米基金網也表示,隨着“穩增長”政策的持續推動,市場流動性得以改善,各行業的利潤率有望提升。而從外部因素看,伴隨歐元區繼續推進量化寬鬆的貨幣政策,宏觀經濟有望在三季度企穩。在消化經濟基本面和企業盈利面悲觀預期之後,A股有望逐步築底企穩迎來反彈。
儘管經濟增速何時“見底”尚待觀察,A股估值率先“觸底”卻已成爲此間投資機構的共識。
南方基金認爲,所謂股市“底部”難以精確計算,但可以從資金迴流的角度進行測算。從2005年11月資金供求極端惡化和2008年10月經濟極端惡化情況下形成的兩個A股底部極值標準來看,目前市場仍在底部區域。就估值而言,目前A股市場整體PE水平相當於2005年的998點、2008年的1664點和2010年的2300點水平,依然處於“歷史的估值底部”。
上投摩根基金也認爲,政策大方向上逐步放鬆,只是節奏不確定。伴隨管理層積極引導資金入市,市場信心尚屬穩健。在整體估值處於歷史底部的背景下,除非經濟下滑速度再次加速,引致企業利潤系統性崩塌,否則市場創新低的可能性不大。
理性看待“轉型陣痛”
GDP增速進一步回落的同時,中國經濟見底回升的概率也在逐步增大。不過,這並不意味着A股面臨的風險已被充分釋放。
南方基金認爲,短期來看,A股走勢仍將受到國內外經濟走勢和政策放鬆力度的影響。三季度市場仍需要等待更多的政策利好信號和流動性進一步改善,纔有可能迎來大幅反彈。
南方基金首席策略分析師楊德龍同時提醒,採用降準、降息等數量型和價格型手段可以釋放更加寬鬆的信號,但也應防範陷入“流動性陷阱”。從此前兩次降息市場的反應來看,貨幣政策“失靈”的風險不容忽視。
上投摩根基金也表示,國民經濟中的一些中長期結構性問題仍待解決,在大規模資金入市時機尚不成熟的同時,企業利潤增速仍在下行。由於諸多因素壓制了市場的上行空間,下半年A股整體上仍將呈“區間震盪”格局。
逐漸展開的業績中報披露或將一定程度印證機構的擔憂。統計顯示,截至7月9日,兩市已有992家上市公司公佈了上半年業績預告,其中448家預減,佔比高達45.2%。
不過在一些機構看來,儘管市場整體處於下行通道,政策的引導仍爲市場提供了明確的結構性機會。潘江表示,除了七大戰略性新興產業之外,享受政策紅利、受益於消費升級、具有行業整合能力的企業也具備較好的投資價值。
在今年的全國兩會上,中國政府將2012年的經濟增長目標定位在7.5%。這意味着在經濟增長方式轉變的進程中,“減速”是必須付出的代價。
在潛在增速中樞下移的過程中,判斷經濟健康程度,質量遠比絕對增速更爲重要。站在這一角度,投資者或能更加理性地看待當下A股市場正與宏觀經濟同步經歷的“轉型陣痛”。(新華社記者潘清)
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