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長城汽車公司深度報告:像三一重工一樣成長601633
長城汽車,自主品牌汽車最具成長性企業
公司是中國最大的SUV、皮卡製造企業。目前產品涵蓋哈弗SUV、長城轎車、風駿皮卡三大品類,具備發動機、變速器等核心零部件的自主配套能力。公司收入由2005年的38.1億元增長到2011年的300.89億元,年複合增長率41.1%;歸屬於母公司股東的淨利潤由2005年的4.41億元增長到2011年的34.26億元,年複合增長率40.7%,堪稱國內自主品牌汽車最具成長性的公司。
核心特質與三一重工相似,打造世界知名品牌
公司與工程機械行業最優秀的內資公司三一重工在股權架構、企業文化、產品戰略、研發支撐、縱向整合、品牌塑造、海外擴張、管理方式等方面具有大體相似的特質,公司的成功絕非偶然。我們認爲,長城汽車與三一重工核心特質相似,具備成爲汽車業內最優秀的自主品牌潛力,公司近年來的發展也部分證明了這一點,未來將逐步成爲世界知名品牌。
產品系列逐步完善,增長空間翻倍
公司SUV車型2011年國內銷售11.6萬輛,市場佔有率7.2%;A級轎車2011年國內銷售17.5萬輛,A級車市場佔有率2.45%。公司SUV、轎車產品排量、價格覆蓋區域還遠未佈局完成,公司已計劃未來5年推出20多款全新車型,將產品細分市場覆蓋完善,同時產品線適度往中高端佈局,未來幾年公司產銷量有望增加1倍以上。
海外擴張,國際化加速公司成長
公司的海外銷售服務網點已經超過800家,公司汽車已經銷往128個國家和地區,領先國內汽車企業。公司2011年出口整車7.93萬輛,實現海外業務收入49.86億元,佔公司300.89億元營業收入的16.57%。目前,長城汽車的海外KD組裝工廠已經有10餘家,按長城汽車發展目標,到2015年,長城在海外KD組裝廠將達到20多家。未來幾年,公司海外業務收入仍有2倍以上的提升空間。
給予"強烈推薦"投資評級
預計公司在2012、2013、2014年EPS分別爲1.48元、1.78元、2.11元。考慮到公司的成長性,我們認爲給予公司2012年12-13倍PE相對合理,目標價17.7-19.3元。給予公司"強烈推薦"投資評級。
股價催化因素
公司新車型上市旺銷、海外市場加速復甦。
風險提示
宏觀經濟放緩、房地產價格大幅上漲將擠壓汽車消費潛力;廣州限購後其它城市可能跟進預期下對汽車股的心理衝擊。
羅萊家紡:2Q業績低於預期,4Q或略有好轉002293
結論與建議:公司上半年淨利潤同比下降0-30%,考慮到住宅成交有所回暖,4Q盈利狀況或有好轉。目前股價對應的2012、2013年PE分別爲24.8倍和19.6倍,給予中性的投資建議。
公司修正2012年上半年業績預告,由一季報預增0-30%,下調至上半年淨利潤同比下降0-30%。按此計算,2012年2Q單季淨利潤盈利740萬元~5613萬元,2011年2Q單季爲7376萬元,同比下降25%~90%,低於預期。
業績低於預期,主要來自三個方面:1、受宏觀經濟環境影響,銷售收入增長低於預期;2、費用增幅較大;3、政府補貼收入少於去年同期(2011年上半年獲政府補貼2128萬元)。
我們認爲家紡產品的需求主要來自喬遷、婚慶及後期更換。相對而言婚慶市場比較穩定,而喬遷需求受房地產調控的影響較大,考慮到裝修週期以及訂貨會等因素,約有3-6個月的滯後期。
從2011年10月開始,全國住宅成交面積大幅下降,2011年4Q同比下降10%,2012年1Q更是同比下降16%。受此影響,公司2012年1Q營收同比增長5%,預計2012年2Q將更低。
從國家統計局公佈的2012年5月住宅成交情況看,已經開始出現起色,同比降幅收窄至9%,預計6月成交將進一步好轉。受此帶動,公司秋冬訂貨會的訂單額同比增長23%,好於春夏的7-8%。
所以我們認爲2012年2Q、3Q將是公司今年的景氣低點,9月至12月,家紡產品進入銷售旺季之後,公司的經營情況將得到改善,4Q盈利狀況或有好轉。
我們下調公司盈利預測13%,預計2012、2013年將分別實現淨利潤3.66億元和4.63億元,同比增長-2.03%和26.31%;對應EPS分別爲2.61元和3.30元。目前股價對應的2012、2013年PE分別爲24.8倍和19.6倍,給予中性的投資建議。
風險提示:1.地產調控政策進一步收緊,住宅成交情況低於預期;2.促銷競爭加劇,終端銷售折扣出現下降。
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