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上海家化:主業高增長+一次性投資收益中報預增70%600315
公司發佈業績預增公司,預計2012年上半年業績同比上升70%以上,主要原因在於子公司天江藥業的股權結構變動帶來的一次性投資收益,以及公司化妝品業務的強勁增長。我們上調盈利預測,預計2012~2014年公司實現EPS1.14元、1.34元、1.77元,分別同比增長41%、18%和32%,維持"審慎推薦-A"的投資評級。
公司預計2012年上半年業績同比上升70%以上。由於2011年8月中金佳泰和中金佳天溢價入股公司參股企業江陰天江藥業,並於今年2月完成工商登記變更手續,上海家化(600315)的參股比例從26.4865%下降到23.8378%,貢獻一次性投資收益5000餘萬元。扣除該部分收益,公司2012年上半年淨利潤同比增長45%以上,與一季度增速基本持平。值得注意的是,2011年Q2公司淨利潤1.47億元,是單季度的最高值。
預計上半年化妝品業務仍保持快速增長。大流通品牌六神上半年繼續保持平穩增長,增速預計達到10~15%,佰草集新開門店和單店收入增長順利,男士化妝品牌高夫因行業增速較快且去年同期基數較小,增速較快。預計上半年公司自有化妝品業務同比增長20%左右,與一季度基本持平。
限制性股票6月初授予完成,預計下半年將計提費用5500~6500萬元。公司本次股權激勵計劃的授予日爲2012年6月6日,授予價格16.41元/股,實際認購數量爲2535萬股,實際授予對象共395人,6月21日完成股份登記手續。預計2012年攤銷費用5500~6500萬元,2013年將超過7000萬元,對業績增長帶來一定壓力。
考慮到一次性投資收益和公司主業的快速增長,上調盈利預測,維持"審慎推薦-A"的投資評級。我們預計2012~2014年公司收入同比增長20%、20%和19%,淨利潤同比增長41%、18%和32%,實現EPS1.14元、1.34元、1.77元(攤薄後原預測爲1.01元、1.29元和1.70元),當前股價對應PE分別爲39倍、22倍和25倍。公司是國產化妝品第一品牌,產品強調中草藥元素與國外巨頭差異化競爭,渠道建設日趨完善;股權激勵實施後,業績增長開始提速,我們維持"審慎推薦-A"的投資評級。
風險提示:宏觀經濟增速下滑和市場競爭加劇。
保利地產:業績低於預期銷售領跑市場600048
中報總營收同比增長33%,但業績出現下降的原因主要有兩方面:其一是因爲期間費用上升削薄營業利潤,另一方面是少數股東權益佔比由去年的2.5%升至20%以上,直接影響利潤同比值24.9個百分點。因去年上半年是少數股東權益佔比的低點,全年受這部分影響將減弱。
從前端簽約銷售情況來看公司二季度領跑市場。二季度銷售額達354.31億,比萬科同期高出13%,1-6月累計銷售額達502.96億,同比增長27.47%,超出市場預期。新開工維持高增長保證今年推盤貨量,下半年貨量預計還將有600億餘,加之公司積極態勢,預計全年銷售額會超越市場900億的預判,將千億發起衝擊。
公司中長期仍將延續增長勢頭。上半年土地儲備擴充了528萬方,在整體土地市場低迷的背景下仍保持與去年同期基本持平,總投資額達118億,平均樓面價同比下滑40%,可見公司抓住逆週期拿地機遇。本輪銷售熱潮的主動把握,對於公司現金流的補充將爲公司下半年延續積極戰略提供基礎。
公司作爲一線成長型開發商,在目前市場中有顯著的大企優勢,對於市場的反應能力與滲透能力佔優,融資環境改善對於公司業績的提升將更爲明顯。預計公司在12-13年EPS分別爲1.23,1.51,對應PE10.54、8.6倍。我們看好市場集中度提升之下企業進一步成長的空間和能力,維持"推薦"評級。
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