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華潤三九:收入利潤增長提速毛利率提升可期000999
公司致力於成爲OTC行業的引領者和中藥處方藥行業的創新者。2012年1季度公司主營收入增長32.5%,淨利潤同比增長36.9%,其中OTC業務有所回暖,處方藥業務受益於低基數效應增長迅速。隨着新收購品種逐漸納入自身的銷售體系,同時原材料價格回落導致毛利率回升,公司業績將繼續保持快速增長。預計公司上半年收入增速將在25%左右,淨利潤增速也將達到30%以上。我們上調公司2012-2014年盈利預測至1.046、1.315、1.666元,上調目標價格至26.00元,相當於25倍左右2012年市盈率,維持買入評級。
齊翔騰達:產品結構優化、丁二烯項目投產順利002408
1.公司以C4組分深加工爲主營業務,甲乙酮是公司傳統優勢產品。公司是以石化產業的下游C4爲原材料的深加工化工企業,產品包括甲乙酮、異丁烯、MTBE、叔丁醇、混合丁烷、丁二烯、丁苯乳膠。目前公司甲乙酮產量全球第一,其中淄博8萬噸,青島10萬噸,預計2012年全年甲乙酮產量18萬噸,甲乙酮出口量將達到7萬噸,甲乙酮出口佔比顯著提升。
2.氧化法丁二烯項目是公司2012年的亮點。
公司10萬噸的丁二烯項目是國內唯一一套氧化法丁二烯項目。2012年6月初投產試車,目前試運行達到設計值,預計2012年7月底可實現滿負荷生產。丁二烯的價格波動較大,2011年價格在140000-26000元/噸。目前丁二烯價格在20000元/噸。丁二烯主要來自煉化企業C4抽提,未來幾年中石化和 中石油煉化項目的新增投資放緩,丁二烯新增產能有限,再加上煉油企業原料輕質化,丁二烯的供給端減少。丁二烯的下游主要是橡膠產業。預計2012年公司丁二烯產量在4.5-5萬噸。
3.稀土順丁橡膠項目是公司2013年的增長點。
公司新上項目5萬噸稀土順丁橡膠預計2013年初建成投產,此項目是我國第一套稀土順丁橡膠項目。此項目預計消耗6萬噸丁二烯。順丁橡膠項目的順利投產既有利於公司產品鏈的豐富,有能平滑丁二烯價格波動對公司業績的影響。
4.盈利預測、增長穩定。
我們預計公司2012至2014年攤薄後EPS分別爲1.11元、1.78元、2.06元,公司對應2012年和2013年PE爲15倍和9倍,維持"推薦"評級。
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