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一、套利特點
在兩合約價差不合理的時候買入價值被低估合約同時賣出價格被高估的合約,在不合理價差向合理價差回歸的過程中獲利。套利交易相比投機交易有以下特點:
1、更低的波動率-降低資金管理壓力。相對於商品而言,套利交易對衝了部分影響價格變動的不確定因素,因此,在一般情況下,價差的波動比價格的波動小得多。例如,下表為統計得到的豆油、棕櫚油、價差自上市以來的平均日波動率:
9月豆油波動率 |
9月棕櫚油波動率 |
價差波動率 |
1.009% |
1.158% |
0.362% |
2、風險有限,對漲跌停的保護。對於那些有對應現貨運行機制的套利,還可以做到有限風險,甚至理論無風險,而單邊操作則可能面臨完全的敞口風險。
例如,2010年11月12日,由於系統性風險,當天大宗商品半數跌停,其中包括豆油1109與棕櫚油1109合約,做反的頭寸就會在平倉前損失慘重,甚至會造成交易者賬戶虧空。而在同一天,兩者價差處於歷史平均值800附近,價差日內最大波幅僅0.023%。套利交易者在此次暴跌中基本上受到了保護。
二、豆類油脂套利策略之技術圖表法
技術分析的優勢在於:應用范圍廣泛,學習操作簡單易行,不用搜集繁雜的基本面資料。因此由期貨價差生成的圖表同樣可借助技術分析作為輔助工具。一般來說,由於價差波動范圍有限,尤其在跨期套利中,同一品種不同月份合約幾乎受相同的供需影響,相關系數接近於1,支橕、阻擋位的作用比投機交易圖表更為可靠。
三、近期案例:豆粕跨期套利
自2012年6月來,m1301與m1305合約價差在150一帶獲得較強支橕,M1301合約對應北美豆,現在正是北美大豆天氣炒作正旺,因此M1305合約明顯強於M1305,價差每達到150附近,必反彈,此時可考慮逐步向上建倉,做多價差,買1301賣1305,按照1:1比例建倉。建議以回調買入、中短線操作為主。套利交易因其自身穩定波動小的特點,因此在設止損位和目標位時均不可設置多大,在該策略中,止損位145,目標位200。
以100萬資金為例,套利倉位30%-40%。2012年7月5日,M1301合約3590元/噸,M1305合約3426元/噸,價差164。此時買入M1301合約30手,賣出M1305合約30手。到2012年7月6日,價差在200附近出現反復,可考慮平倉離場。
合約/ 日期 |
豆粕1209 |
豆油1209 |
價差/ 合計收益 |
2012.07.05 |
買入30手開倉 價格3590元 /噸 |
賣出30手開倉 價格3426元 /噸 |
164 |
2011.07.06 |
賣出30手平倉 價格3636元 /噸 |
買入30手平倉 價格3432元 /噸 |
204 |
收益 |
( 3636-3590 ) *10噸 /手 *30手 =13800元 |
( 3426-3432 ) *30噸 /手 *10手 =-18000元 |
合計收益 =13800-18000 =12000元 |
保證金佔用=3600*2*10*15%*30=324000元
手續費=10*(30+30)*2=1200元
投資收益率=(12000-1200)/324000=3.3%
四、近期套利操作建議(僅供參考)
1、豆粕買1賣5波段操作
2、豆油買1賣5波段操作
3、棕櫚油賣1買5波段操作
4、1月買豆油賣棕櫚油波段操作
5、1月買豆粕賣豆油3:1操作(中大期貨分析師王琰)