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中航重機:長期經營正在好轉空間大600765
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.42元、0.40元和0.58元,其中2012年每股收益受投資收益影響較大,2013年主要是經營收益以及新興業務的貢獻。由於公司軍品比例較大,未來增長主要取決於航空工業,尤其是航空發動機工業的增長,公司的產業鏈優勢突出,發展空間廣闊,未來持續成長性較好,按2013年業績給予25倍-30倍市盈率,公司股價有較大上空間。
股價催化劑:預計3季度公司經營業績將出現大幅度上升(主要是受投資收益等因素的影響),將推動股價上升。
如果發動機重大專項出臺,公司將有較大程度受益,可能超過市場預期,將推動股價上升。
主要風險:如果公司的軍品業務受需求方影響而延緩,將不利於公司業績增長和投資價值回升。
如果新能源業務受市場環境和競爭對手影響,不能大幅減少虧損,將影響公司業績增長。(銀河證券)
華能國際:煤價逐漸回落盈利不斷好轉600011
發電量略有下降,近期有所回升。年初以來,受下游需求不旺以及水電發電提升影響,公司火電機組發電量有所下降,1-5月份,全公司境內電廠發電量1262億千瓦時,同比減少0.5%,考慮到2011年公司裝機的增長,預計今年公司平均利用小時有一定程度的下降。近期,隨着迎峯度夏的到來,公司電廠所在區域用電負荷快速回升,發電量形勢逐漸轉好,公司全年計劃發電量目標是3400億千瓦時。
電煤價格明顯下跌,公司盈利逐季改善。近期,國際電煤價格快速下跌,對國內形成較大沖擊,公司4、5月份平均煤價環比一季度下降13元/噸,而6月初更是呈加速下跌趨勢,預計公司上半年平均標煤單價同比下跌1%~2%左右。目前,公司電廠平均存煤天數爲30天左右,與全國庫存相當,我們認爲,公司沿海火電比重高,對煤價非常敏感,短期內,電煤價格仍將持續下跌,公司二季度盈利環比快速提升,三季度盈利又將好於二季度,呈逐季改善趨勢。
加大進口煤比重,降低燃料成本。近幾年,公司爲控制燃料成本,加大了進口煤比重,1-5月份,公司進口電煤1186萬噸,同比增加390萬噸,佔公司全部採購電煤量的18%左右,主要用在公司廣東、浙江、福建的電廠,其中,浙江和廣東電廠進口煤比重超過80%,考慮到國際煤價近期快速下跌,有利於公司燃料成本控制。
虧損區域明顯減少,內陸電廠預期好轉。受去年電價上調以及今年煤價下跌影響,公司虧損面積大幅減少,目前,盈利狀況較好的區域,除了廣東、上海等沿海區域,山東、河北等區域陸路煤比重大的電廠盈利也快速提升。公司當前經營困難電廠主要集中在山西、甘肅、雲南等地,而隨着港口電煤價格下跌趨勢向內陸傳導,預計三季度,這些區域的電廠盈利也將明顯好轉。
降息影響長遠,財務狀況不斷好轉。6月初,央行三年半來首次降息,雖然對公司當年財務費用影響不大,預計在0.7億元左右,但央行降息意味着信貸放鬆,公司近期已可爭取到基準利率下浮2%~10%的貸款,有利於財務狀況的好轉。
維持"強烈推薦-A"投資評級:華能國際是煤價下跌最受益的公司之一,在煤價下跌的大趨勢下,公司盈利前景明顯轉好。我們尚不確定的是,用電需求疲軟對公司盈利的影響到底有多大,用電量是否會出現更大幅度下跌。基於對未來幾年盈利提升大趨勢的判斷,我們維持"強烈推薦-A"的投資評級。
風險提示:電量持續疲軟,影響公司收入。煤價出現反彈,增加公司成本。(招商證券)
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