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光明乳業(600597) :走中高端乳業前景光明
乳業整體增長率13%左右,進入穩定增長。消費者更加註重乳製品的安全、營養、口感、製作工藝等差異,中高端乳製品將會大有作爲。子行業看,冷鏈全國佈局尚待時日,農村消費市場有望穩健增長,常溫奶仍是消費主流;巴氏奶、酸奶等中高端產品將受益於城鎮乳製品消費能力和認知度提高,量價齊升是必然趨勢;嬰兒潮、人口老齡化,嬰幼兒奶粉剛性需求性和價格不敏感性特性決定奶粉市場將向中高端上移。
基礎乳製品奠定穩步發展,高品質產品突圍競爭。
公司以產品屬性、公司組織結構劃分11個事業部,構建完善的激勵評價體系。
產品結構方面,形成了UHT奶、巴氏奶、酸奶、奶酪、奶粉以及含乳六大系列,涵蓋各功能價格區間。公司仍以基礎乳製品作爲發展基礎,又可憑藉高品質、差異化產品在競爭中突圍。
公司巴氏奶、酸奶在冷鏈建設、品質提升以及銷售管理具備卓越的經驗,有望複製到其他城市。莫斯利安業績2011年開始釋放,改善常溫奶製品的劣勢。
定增募投項目支撐公司未來發展
定增14.2億元建設馬橋工業園區,達產後日產乳製品2000噸,屆時將建設成年產巴氏奶、酸奶、常溫奶12、30、12萬噸的中央乳品加工廠,確保公司發展需要。收購Synlait並推出超高端奶粉,公司正式全方位進軍奶粉市場。
管理層戰略思路清晰,股權激勵保障營收目標完成
以郭本恆總經理爲代表的管理層戰略思路清晰,提出“聚焦乳業、領先鮮奶、做強常溫、突破奶粉”的業務目標。2009年後公司煥發出新的生機,戰略思路清晰、年富力強的管理層帶領重回穩健軌道,收入增速超20%。
公司2010年實施股權激勵計劃,實施效果超預期,預計2012年營收任務超額完成是大概率事件。大股東光明集團表示支持上市公司發展,我們看好集團公司的扶持政策。
投資建議
預計公司2012~2014年EPS分別爲0.21元、0.31元、0.40元,對應2012-2014年PE分別爲46.32倍、31.56倍、24.79倍。行業平穩增長,公司未來發展前景光明,目前市盈率較高,已經反映了市場對其良好預期。綜合考慮首次給予公司“增持”評級。(財通證券餘春生)
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