民和股份(002234) :商品代雞苗龍頭產業鏈延伸推動增長
沼氣發電、有機肥、CDM減排等項目提升公司想象空間公司堅持實施“雞-肥-沼-電-生物質”的循環經濟產業鏈,尤其是大力開發沼液應用技術,開發公司新的利潤渠道。公司IPO募投項目沼氣發電項目已經完工投產,該項目發電裝機容量3000kw,年滿負荷運轉發電量2190千瓦時,公司發電業務年收入約1200.00萬元。根據《京都協議書》的有關規定,公司申請的CDM減排項目於2009年4月27日在聯合國正式註冊成功。公司正式與世界銀行開始進行溫室氣體減排量交易。2012年2月10日,公司《糞污處理大型沼氣工程及資源化利用項目》中CDM減排項目收到了世界銀行第一年度減排收入62.49萬美元,CDM減排收入將對公司業績產生積極影響。公司也在不斷的加大對沼液提純的研究和投入,沼液沼肥作爲生物肥,利用價值巨大,前景開闊。隨着生物肥料、生物發電提升,沼液提純的研究和投入,將進一步延伸產業鏈下游,並且合乎國家環境保護、降污減排的政策方向,但短期內難以貢獻較大業績,這些收入非常穩定,對平滑公司利潤波動會很有好處。盈利預測、估值及投資評級公司業務已經涵蓋了產業鏈中的父母代種雞飼養、商品代雞苗的生產、商品代肉雞養殖及肉雞屠宰加工與銷售、養殖廢棄物綜合利用等環節,形成了以父母代肉種雞飼養和商品代肉雞雞苗生產銷售爲核心,肉雞苗養殖規模爲業內第一。根據我們的盈利預測,公司2012年、2013年營業收入分別爲1852.32百萬元、2283.24百萬元,分別同比增長37.69%、23.26%。歸屬母公司淨利潤分別爲209.92百萬元、242.19百萬元,分別同比增長12.22%、15.37%,基本每股收益分別爲0.70元和0.80元,對應2012年、2013年的市盈率爲19.46倍、17.03倍,維持“推薦”評級。風險提示商品代雞苗價格波動的風險;原材料價格及人工費用上漲的風險;土地政策變化的風險;疫病防治與控制的風險。(日信證券趙越)