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雪迪龍(002658) :整裝待發迎接脫硝改造啓動
公司的主營業務從創立之初的工業過程分析逐漸過渡到鍋爐煙氣在線監測儀器(CEMS),累計銷售CEMS超過3000臺。公司下游客戶以火電廠爲主,業務領域中的第三方運營維護,主機、配件等業務也同CEMS相關。公司其它業務包括工業過程分析儀器,面向鋼鐵、水泥、石化等行業。
公司所處領域市場主要競爭者5-6家。公司依靠上下游渠道優勢,在火電CEMS市場佔有率保持在30%以上,具有行業內龍頭地位。生產方式以組裝、採購和外協加工爲主,不存在明顯產能瓶頸,在脫硝市場爆發時能夠迅速搶佔市場。
火電脫硝改造市場正逐步啓動。氮氧化物減排約束性指標的完成壓力、環保部門逐步加大的監管力度,以及不久後會出臺的正式脫硝電價政策,將調動火電企業的脫硝改造積極性。我們預計未來三年都將是火電脫硝裝機增長的高峯期。
我們判斷隨着脫硝改造市場的爆發,公司的CEMS儀器業務、第三方運營維護業務、以及主機和配件銷售將在未來三年出現高增速。我們預計公司2012-2014年營業收入分別爲4.46、5.88、7.82億元,淨利潤1.16、1.58、2.06億元,EPS分別爲0.84、1.15、1.50元,對應目前股價的動態PE分別爲27、20、15倍。我們看好脫硝市場爆發爲公司業績帶來的收入貢獻,首次給予“增持”評級,目標價27元。(國泰君安王威)
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