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現代製藥(600420) :焦作容生增資落定
收購第一步落定,每股收益增厚顯著按照公司與焦作容生的對賭協議,第一步將由公司增資後持股70%,並表7月開始,我們預計焦作容生2012年全年實現利潤超過原公告中所列示的稅前5000萬將是大概率事件,事實上,容生在醫藥行業銷售相對淡季的一季度即實現淨利潤1240萬元。
焦作容生對公司產品形成重要補充,前景值得看好
一直以來公司的產品都是口服和外用品種,醫院渠道缺乏強勢品種,本次收購完成,公司在弱勢品種上可以說實現了突破。焦作容生的主力產品注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉國內企業除公司外僅天安藥業或批生產,而有輝瑞做市場推廣(商品名甲強龍),醫生也容易有較好的接受度,屬於相對優勢品種。且公司產品不需苯甲醇助溶,具有更好的安全性。且目前執行中標省份相比2010年多出7個,在公司介入其銷售後前景值得看好。
焦作容生具有批文及注射劑生產優勢,將可能被公司大力扶持甚至作爲粉針產品的基地。
盈利預測及評級
並表焦作容生對公司EPS增厚顯著,上調公司2012~2014年EPS預測,分別爲0.54、0.75和1.01元。公司未來產能和資本需求都將逐步解決,盈利及成長能力正處於拐點前期,未來外延式擴張和大股東支持帶來的資產整合都帶給人以良好預期。目標價17.25元,買入評級。(中信建投樑斌)
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