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盾安環境(002011) :工業餘熱項目版圖有序擴張
盾安環境002011機械行業
研究機構:西南證券(600369)分析師:李輝撰寫日期:2012-06-11
公司工業餘熱版圖擴張有序公司從11年下半年開始進軍工業餘熱項目,規劃2015包括可再生能源利用業務在內的系統運營服務要達到50億以上的規模。結合武安熱電項目來看,新增訂單穩步增加。
由於項目建設週期平均約爲2-5年,若達到2015年既定規模,公司每年訂單增量將持續增長。
利潤貢獻明顯2011年公司可再生能源業務貢獻收入2.5億元,2012年1季度,貢獻收入3億元。若鶴壁項目包括在內,公司在手項目共8個,分別是:河北定州,山東泰安,江蘇大豐,河北武安,山東慶雲,天津寧河,山西平定和河南鶴壁。業務正處於版圖擴張階段,且同業先聲優勢明顯,毛利率可達到30%-40%,2012年預期整體貢獻收入10億元左右。
項目推進具有可持續性公司的工業餘熱項目主要是採用大溫差的溴化鋰技術,利用系統能把7~50度的低品位能源轉化爲50度以上的高品位能源。公司定位工業餘熱市場爲主,使電廠冷凝熱利用成爲可能。項目屬於政府和銀行扶植項目,建成後成本主要包括電費和投資折舊費。
風險提示目前簽訂的爲框架性協議,具體項目實施的時間、實際執行金額和進度存在不確定性和風險;天津節能執行本協議過程中在法規政策、履約能力、技術、產能、市場、價格等方面基本不存在不確定性和風險;本協議涉及投資金額較大,BOT模式運營週期較長,在應收賬款方面存在一定的風險。
盈利預測預期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元,考慮公司的新利潤增長點處於業績釋放的前夜,我們認爲按2012年18倍PE較爲合理,給予公司“買入”評級。
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