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遠光軟件(002063) :估值進入合理區間
遠光軟件002063計算機行業
研究機構:瑞銀證券分析師:牟其崢撰寫日期:2012-06-15
股價上漲已接近我們的目標價,估值進入合理區間
自3月底以來,公司股價上漲9.15%,同期中信計算機二級行業指數下跌4.57%。目前公司股價已接近我們的目標價,我們認爲估值進入合理區間。
電力行業信息化進程持續,南網項目或成業績增長點
國網、南網、發電側是公司軟件產品及服務的主要客戶。2011年南網“十二五”信息化全面規劃工作已啓動,電力行業信息化進程仍持續。2011年公司已參與到南網資金系統等試點項目中,我們認爲公司有望受益於南網信息化項目,貢獻公司2012/13年的業績增量。
公司高經營效率有望延續
2006-11年,公司人均淨利從4.88萬增至8.58萬元(CAGR11.9%)。一方面,公司專注電力行業使得銷售費用率較低(11年13%),我們認爲低銷售費用率未來有望延續(預計12/13分別爲13%/13%);另一方面,國網項目從集團向網省延伸,公司隨之完成網省技術人才的本地化佈局,使得後續人力成本相對可控,我們認爲南網項目有望複製此模式,有利於公司利潤水平的維持。
估值:股價上漲接近我們的目標價,下調評級至“中性”
我們維持2012-14年EPS預測0.63/0.87/0.97元和目標價15元不變,目標價推導基於瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC8.3%,Beta0.96x),目標價對應2012年動態PE爲24x,位於07年至今歷史動態估值中樞。
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