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中國國航(601111) :2012亞洲交運研討會快評
中國國航601111航空運輸行業
研究機構:瑞銀證券分析師:陳欣撰寫日期:2012-06-12
國內市場:需求疲弱,票價堅挺
我們預計,國內航線5月需求依然負增長,上半年需求增長表現低於預期,6月下旬起會有回升;公司通過主動降低飛行小時數來減少運力,我們預計5月ASK增速爲-7%,5月裸票價格同比增長3%,含燃油費增速爲5-6%。
國際市場:2012年利潤有望好於2011年
我們預計:上半年國際需求增長明顯快於國內,客座率爲80%。分航線分析,儘管受到歐債危機拖累,歐洲航線表現依然不錯,尤其是英國、德國航線表現不俗;美國對中國簽證放寬有利於推動赴美旅客的大幅增長,加之機型由B747換成B777,我們預計2012年美國航線盈利好於2011年;2011年日本地震及核輻射事件導致低基數基礎上2012年需求或高速增長,儘管票價依然同比下降,但我們測算1元的客公里收入依然優於其他航線,日本線2012年利潤同比有望明顯增長。
貨運市場分析:依然低迷,但虧損應該不會增加
我們預計:2012年來貨運市場需求依然低迷;2012年公司無新貨運運力增加;2012年貨運可能仍然虧損,但不會較2011年有所增加。
估值:維持“中性”評級,目標價7.05元
我們預測公司2012/13/14年EPS0.47/0.44/0.50元(對應扣除非經常性收益EPS0.38/0.41/0.46元),維持給予2012年15倍PE估值,得到目標價7.05元。
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