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中興通訊(000063) :中移動真心誠意做TDS,中興通訊將受益於網絡建設和終端補貼
中興通訊000063通信及通信設備
研究機構:東方證券分析師:周軍撰寫日期:2012-06-25
投資要點
對於TD-SCDMA,預期中移動會繼續做,而且可能會大做。奚國華的講話印證了前期媒體關於TD六期啓動的報道。按媒體報道,TD六期將於今年4季度啓動,且規模將是五期2.4倍。TD六期的推進有望改變2011年以來產業鏈增速有所下降的情況,推動行業重入增長軌道。我們在4月12日發佈的深度報告《大劇也要好序幕--TD-LTE與TD-SCDMA產業投資機會分析》中提出的中移動今後兩三年加大TDS投入的觀點也進一步得到驗證。
TD終端日漸成熟,將同時激勵和倒逼中移動加強TD-SCDMA投入。奚國華表示“今年中國移動計劃補貼的手機數量有6000萬臺。“此外,海外投行稱TD版iPhone有望於6-9個月後上市。我們認爲,TD終端瓶頸已經得到有效的突破,產業鏈日漸成熟。一方面,TD終端挽留用戶的作用是中移動加大TD-SCDMA投入的內在動力;另一方面,大量TD終端的運行將給TDS網絡帶來了巨大的壓力,倒逼中移動加大投入,以保證TD終端的用戶體驗
公司將有望受益於TD-SCDMA的網絡建設和終端補貼。系統設備方面,TD五期有望提前到今年7月完成,我們預計五期收入能夠在年內確認。我們預計TD業務對中興2012年業績貢獻0.12元!終端方面,來自中移動的終端採購訂單毛利率相對能夠得到保證。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.98、1.28、1.66元,根據公司的歷史估值和可比公司的估值水平,給予公司12年28倍PE估值,結合絕對估值結果,對應目標價27.44元,維持公司買入評級。
風險提示:毛利率回升低於預期、運營商資本開支低於預期、事件性風險
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