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希臘官方17日晚公佈議會選舉初步統計結果,支持紓困協議的保守派新民主黨以2.4%的優勢勝出,有望與泛希臘社會運動黨聯手組閣。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,歐債危機獲得暫時喘息機會,但根本性矛盾仍未解決致歉,未來仍有可能再次發酵。
一、希臘轉機
在各方對希臘退出歐元區的預期越來越強烈,並紛紛評估希臘退出歐元區的情景之時,週末的大選暫時把希臘拉回了歐元區。希臘官方17日晚初步統計結果現實,支持紓困協議的保守派新民主黨以2.4%的優勢勝出,有望與泛希臘社會運動黨聯手組閣,希臘短期內"退出"歐元區的可能性銳減,這使得市場預期出現急轉彎,歐美市場普遍反彈。
希臘大選的結果給了市場一個樂觀的信號,即使保守緊縮政策的煎熬,希臘的多數選民仍然希望留在歐元區。這也基本印證了我們前期的系列分析,一方面歐元區的施壓起到了效果,希臘的選民們看到了歐元區中斷援助銀行所面臨的絕境,更擔憂一旦退出歐元區可能面臨更糟糕的經濟崩潰和社會混亂,權衡利弊擇其輕,這是妥協的結果。
與市場樂觀反應不同的是,我們認爲儘管希臘的大選暫時緩解了退出歐元區的風險,但希臘仍面臨系列困難。儘管右派贏得本次大選,但左派的支持率也較高,而且左派領導人在大選後表示不會參與支持救援計劃的聯合政府,並對救助計劃所附加的嚴苛緊縮政策表示反對。這意味着未來希臘國內在面對歐元區的救助協議時仍將面臨強大阻力,這些阻力可能導致救助行動陷入僵局而引發危機。
二、歐債回到原點
在市場在爲希臘選擇留在歐元區感到慶幸之時,我們認爲應將關注的重點將轉移到西班牙和德國。首先,西班牙獲得超預期貸款,實質上在向市場承認其銀行業面臨破產,這將影響其信用評級和償債能力;其次,西班牙在獲得優惠條件的貸款之後可能會引發連鎖反應,包括希臘葡萄牙在內債務國或許會要求更優惠的救助條款,歐元區內部面臨再次討價還價;此外,西班牙政府一再強調此貸款僅針對銀行業不需要全民緊縮,顯然是爲緩和國內反對聲音。但即使只針對銀行的救援也必定要求銀行業進行改革,或不可避免影響經濟和民衆生活,因此國內民意反應尚難以意料。
同時,我們更需密切關注德國的舉動。從西班牙的遭遇來看,德國爲了保全歐元區或正逐漸做出一些讓步,但也有消息稱德國總理默克爾正考慮推動更爲積極的干預措施。其中包括建立一家中央機構以管理歐元區各國的財政,並賦予歐盟執委會、歐洲議會和歐洲法院新的重大權力,通過採取協調行動,對就業市場,社會福利保障體系以及稅收政策進行改革。由此可見,德國人的態度仍比較強硬,財政權乃至主權的統一是其解決歐債問題的根本所在。但在此過程中,德國或對救助條款進行部分寬鬆型的修改,或加強促增長的措施。
我們認爲,財政權的統一短期內或難以見效。對於法國這樣的傳統歐洲大國來說,主權更加統一的歐洲本符合其在歐洲的利益。但由於經濟實力的下降,其在歐洲內部的話語權將遠不如德國,因此態度或十分矛盾。而對於希臘葡萄牙這樣的債務國來說,爲獲取援金而付出財政權的代價,在其內部比遭到強大阻力甚至引發國內政治危機,從而導致歐債危機再次發酵。
綜合來看,歐債危機獲得暫時喘息機會,但根本性矛盾仍未解決致歉,未來仍有可能再次發酵。根據行爲分析,政府在醫療領域加大反腐力度,企業減少灰色成本,給醫療器械行業帶來利好,我們看好醫療器械板塊的市場機會。
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