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歐債危機惡化及我國經濟下行令資金避險情緒嚴重,可能導致5月實際使用外資(FDI)繼續呈現負增長態勢,5月外匯佔款可能再次出現負增長。通過蛛網博弈推演平臺,資本流出或推動貨幣政策進一步寬鬆,也給人民幣國際化帶來機遇。
一、資本流出趨勢明顯
根據市場分析顯示,5月份我國FDI下降幅度或有所擴大,去年5月FDI爲92億美元,而今年這一數據或將減少到80億美元左右。主要原因在於歐美國家受債務危機影響,資金避險情緒嚴重,企業減少對外投資。爲挽救本土危機,製造業資本特別是美國製造業資本回流也比較明顯。
當然,中國經濟的下行和人民幣波動期間放大升值預期減弱也導致短期內資本流出比較明顯,國內十八大換屆和經濟改革所面臨的不確定性較大。房地產調控雖有放鬆趨勢,但政策依然緊繃,而服務業開放程度不高,對外資的吸收程度較低。因此今年我國FDI將呈現總體下降的大趨勢。由於貿易順差和熱錢流入均呈現下降趨勢,我國的外匯佔款規模有望進一步下降。
從本質上來看,FDI的變化也是中美歐三方博弈的結果。美國今年面臨國內大選,奧巴馬爲拉選票吸引美元資本特別是製造業資本回流本土以增加就業,刺激經濟復甦;歐元區正深陷歐債泥潭,並被美國評價機構不斷落井下石,支出需求明顯減少;而中國也同樣面臨政府換屆和經濟下行壓力,這使得外資對中國市場的觀望情緒明顯加強。
二、政策或進一步寬鬆
當前環境之下,我國出口受歐美經濟衰退影響短期內難有大改善;消費上升的空間相對有限;啓動投資救市受制於通脹和輿論壓力而投鼠忌器,因此市場普遍對救市前景預期較低,加上資本流出加快,國內經濟下行壓力進一步增大。但我們認爲,資金流出並非十足壞事,也可能促使救市政策升級。
首先是貨幣政策的進一步寬鬆。央行上週已宣佈三年多來的首次降息,並擴大了利率波動的區間,釋放出明確的放鬆信號。這次非對稱降息造成存款利率上升而貸款利率下降的情況,未來資金成本將更多由市場因素決定,這意味這銀行穩定而帶壟斷性的利差營收模式將受到挑戰。作爲傳統的壟斷利益集團,這樣的損失顯然需要利益交換來彌補,因而我們認爲,除了放開創新業務,央行或將大幅下調存款準備金率以增加銀行的現金流。而外匯佔款的下降已給存準的下調帶來了空間,由此推論,未來市場流動性有望進一步改善。
其次是人民幣國際化將進一步加快。央行放寬利率的波動區間,意味着利率市場的重啓,由於阻力較大,當前市場對此預期並不明顯,但央行允許人民幣匯率和利率波動區間的擴大已反映出這樣的趨勢。未來金融管制或進一步放鬆而創新將得到鼓勵。如監管層已出臺政策,鼓勵保險機構轉型擴大資產經營和管理範圍等。我們認爲,管制放鬆將推動國內金融衍生品市場的發展,利率和匯率波幅放大或助推國債期貨和外匯期貨的推出等。人民幣迴流機制也將進一步完善,QFII和RQFII規模或不斷擴張。隨着人民幣國際化進程的推進,此前預期降溫的國際板也可能將適時推出,國內資本也將加大境外投資力度,或將出現更多投資境外資源或收購重組境外資產的投資行爲。
綜合來看,資本流出或推動貨幣政策進一步寬鬆,也給人民幣國際化帶來機遇。根據行爲分析,全民將進入大物聯網時代,以物聯網爲代表的新一代信息技術迎來了重要的發展契機,我們看好物聯網板塊存在的市場機會。
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