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天齊鋰業(002466) :自有礦山大幅提高公司競爭力
天齊鋰業002466
研究機構:海通證券(600837)分析師:劉彥奇撰寫日期:2012-04-24
點評:
採礦權的獲得將大幅提高公司綜合競爭力。首先,自有礦山大幅降低生產成本。公司自產鋰精礦成本在1200-1300元/噸,相較2000元/噸的進口鋰精礦採購價格,可節約成本700-800元/噸,降幅達35%-40%。礦山總設計能力120萬噸/年,一期60萬噸/年,我們預計公司獲得採礦權之後,還要做安評、環評、基建等,最快1年後出礦。
其次,公司擁有礦山資源極大的提高其進口鋰精礦的議價能力。以往,公司鋰精礦全部外購,對外依存度很高,議價能力較低。本次獲得採礦權爲公司進口礦石價格談判提供有利形勢,有助於公司控制採購成本。
維持公司“增持”評級。公司作爲全國規模最大的鋰產品生產企業,是我國鋰行業中技術領先、規模最大、最具綜合競爭力的企業。公司利用技術與資源優勢佔據高端鋰產品市場、積極獲取資源降低生產成本、向下遊擴張加速產品產業化步伐,逐步形成從上游礦山、中游鋰電材料到下游動力鋰電池的產業佈局。
由於礦山建設、出礦時間具有一定的不確定性,我們暫不上調盈利預測,維持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的預測,對應的動態PE分別爲88.81倍和65.72倍,維持對公司的“增持”投資評級。考慮到公司的高成長性,以及成本控制能力增強,上調目標價至36.00元,對應2012年97.30倍PE。
主要不確定性。鋰產品價格波動;成本大幅增長;公司在建工程實施進度變化;鹽湖提鋰技術出現突破性進展。
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