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樂普醫療:EP導管獲批新業務上馬
投資要點
EP導管獲批,新業務上馬。公司公告自主研發的心臟病介入診療產品治療用電生理射頻消融導管和診斷用電生理標測導管獲得醫療器械註冊證,標誌着公司正式跨入心臟病電生理診療新領域。我們預計該產品每年用量7-8萬根左右,內資企業09年已經進入,同行業微創醫療11年該項業務銷售收入爲500萬元左右,處於緩慢進口替代過程中,我們認爲樂普進入或加速進口替代過程,今年公司處於市場開拓階段。
冠脈載藥支架銷售增速放緩。我們認爲全年國內冠脈載藥支架銷售增速將放緩至10%-15%左右,原因在於裸支架比例或提升,部分地區過度醫療的控制,新興地區尚無法有效拓展,招標價進一步下滑。
新支架銷售推進中,定價體現研發優勢。雖然新產品Nano無載體支架推出符合我們預期,然而去年直至今年由於招標的原因導致公司新產品無法在市場上大規模進行銷售,目前的零售價在14000元上下,我們認爲新產品溢價體現了公司的研發優勢。
海外業務、C臂機有望成爲業績新增長點。雖然去年海外業務收入低於我們的預期,但是考慮到今年公司載藥系統支架獲得CE認證,未來海外業務或有較大進展。公司旗下衛金帆生產的C臂機受益於縣級醫院改革銷售情況較好,11年銷售的10臺其收入將於今年確認。
財務與估值
我們預測公司2012-2014年EPS分別爲0.72元、0.94元和1.14元,給予12年33倍市盈率,對應目標價24元。維持公司"增持"評級
風險提示
1)外部併購對於公司管理的影響,2)支架行業競爭更趨激烈,影響銷量和毛利,裸支架比例上升快於預期,3)封堵器、心臟瓣膜、EP導管等新產品推廣慢於預期,4) DES招標價進一步下行導致業績下調。(東方證券)
冀東水泥:華北景氣下滑下調盈利預測
華北地區水泥價企業盈利狀況或將惡化。北京、河北價格上週下滑20-50元/噸,其中北京5月初至今價格累計下跌120元/噸,河北唐山熟料價格260元/噸,石家莊低至210元/噸。去庫存壓力使企業採取走量策略,加劇價格下滑態勢。除價格競爭外,賒賬、墊資也成爲搶佔市場手段,未來華北水泥企業現金流或進一步惡化。
基建拉動陝西市場景氣回暖。陝西市場基建項目建設回暖,冀東扶風、涇陽出貨情況較爲理想,價格也較去年同期有所提升。公司預計今年秦嶺新線獲能帶來微利。冀東二季度略有盈利。公司目前日出貨量在20萬噸左右,5月20.6萬噸,4月18.5萬噸,基本正常,但價格加速下滑使得公司目前盈利狀況並不理想。由於一季度虧損2.3億,我們判斷考慮主營業務收入和可能的政府補貼後,冀東中期應能實現小幅盈利。
基建是下半年保障需求的重要砝碼。我們認爲基建投資下半年較上半年會有較大程度的改善:一方面在建項目中,鐵路投資6-12月單月平均規模或超過500億,高於去年平均水平,另一方面,發改委加快了對新項目的審批,惠及水利水電、交運等基建領域。
下調公司盈利預測。我們下調公司2012/13/14年統計口徑銷量至7650/8250/8750萬噸,銷售均價235/245/255元/噸,預計實現營收161.3/180.7/200.7億元,歸屬母公司淨利潤8.78/10.98/14.08億元,同比變化-42.4%/25.0%/28.2%,對應每股收益0.65/0.82/1.05元。公司當前股價對應2012年25.5x P/E,出於對華北盈利前景的謹慎,下調目標價至17元,對應12年26xP/E,降低評級至"觀望"。(華泰證券)(中財網)
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