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華蘭生物:血漿獲調運許可,綜合利用率將明顯提高
事件描述
5月25日,公司收到國家食品藥品監督管理局的通知:爲了緩解當前原料血漿短缺造成的人凝血酶原複合物等因子類產品供應緊張的局面,同意華蘭生物重慶分公司採集的血漿調運至母公司進行凝血因子類產品的生產,分離得到的蛋白組分調回重慶繼續生產蛋白類產品。血漿調運期限定1年,至2013年5月20日停止。
事件評論
供應緊缺倒逼政策鬆動:凝血因子類產品的供應早已十分緊缺,貴州漿站的關停使供需狀況雪上加霜。雖然有進口的重組凝血因子類產品可供替代血源性的凝血因子,但是其高昂的價格和醫保的限制使用使得普通的血友病患者無力承擔。此前,我們一直在強調終端供應的緊缺已經開始倒逼政策,此次重慶分公司血漿調運獲批也是政策放鬆趨勢下的必然結果。但這只是緩解血製品供應緊張的權宜之計,最根本的仍然是大幅提升採漿量。
血漿調運有望增厚公司業績:由於重慶分公司只獲得了人血白蛋白和靜丙的生產批件,市場預期並沒有包含凝血因子類產品的生產。我們認爲隨着重慶分公司血漿利用率的提升,公司業績將會被增厚。如果按照重慶分公司今年200噸的投漿量來進行測算,保守估計,我們預計此次調運生產將會增厚EPS約0.03元。目前公司凝血因子類產品出廠價偏低,價格有進一步上調的空間,業績貢獻具有超預期的可能。
政策紅利不斷,維持"推薦"評級:我們認爲供應形勢倒逼政策,血製品行業利好政策將不斷出臺,有望迎來新一輪繁榮。公司現有漿站採漿量增長高於行業平均增速,正逐步擺脫貴州漿站關停後帶來的不利影響。公司有望在漿站增設上取得突破,投漿量的增長將會持續。隨着重慶分公司的逐步投產,三季度的業績將會顯著好轉,預計公司2012-2013年EPS分別爲0.95元(包含0.12元甲流業績)和1.10元。重慶分公司血漿調運獲批,血漿綜合利用率明顯提高,公司業績還存在超預期的可能,維持"推薦"評級。
朗姿股份:多品牌運營的高端女裝巨頭,預計中報有望略超預期,維持買入
投資要點:
4月份終端銷售情況良好,我們預測今年二季度情況有望好於預期。受去年二季度銷售費用確認較少的影響,預計今年二季度淨利潤增速將同比放緩,公司在一季報中預告1-6月淨利潤同比增長20%-50%。從我們調研的情況來看,4月份雖然零售終端打折較多,但銷售量情況較好,預計同比零售增速在30%左右。我們預計二季度收入增速可能與一季度差不多,中報業績有望略超預期。
公司今年將加快擴張,新品牌瑪麗安瑪麗是發展的重點。預計目前有店鋪430家左右,今年新增店鋪40多家,其中瑪麗安瑪麗總計20家左右,今年新增12家左右。全年來看,公司將繼續貫徹年初規劃的朗姿、 萊茵、卓可三大品牌合計新增80家店,瑪麗安瑪麗新增80家店的外延擴張計劃。目前公司的募集資金較多,多品牌運營能力逐步趨向成熟,未來存在收購其他品牌的可能。
公司12個月以內的貨品佔存貨比例在70%左右,整體庫存情況較爲良性。我們就市場關心的存貨增加問題進行了溝通,公司存貨自2011年報起明顯增加,我們認爲主要和朗姿2012年加大了開店的速度有關,2011年底有店鋪388家,今年預計新增160家,外延擴張速度在40%以上,公司以直營爲主需要備貨,存貨增速基本與外延擴張的步伐一致。從庫存結構來看,12個月內的貨品佔比約70%左右,整體庫存情況較爲良性,且女裝若打折可刺激銷量,風險不大。
品牌定位方面,今年將逐步拉長產品的價格帶,同時針對一二線和三四線消費羣體的差異推出不同的產品。朗姿品牌之前的核心產品價格帶在3000-6000元不等,今年希望向2000-8000元更廣的區間延伸,針對一二線和三四線城市消費羣體的差異推出不同的產品。卓可品牌產品將逐步向親民化發展;萊茵品牌的人才建設正逐步加強;瑪麗安瑪麗品牌正在逐步形成時尚少淑女裝風格。
高端女裝發展前景廣闊,朗姿作爲走在行業前列的企業,有較強的設計團隊和多品牌整合能力,維持買入。我們維持盈利預測,預計2012-2014年EPS爲1.51/2.12/2.77元,對應PE爲24.5/17.6/13.4倍,預計未來3年公司淨利潤複合增長率約40%,維持買入。
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