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今年以來(截止5月16日),131只指數基金樣本平均復權增長率達到8.65%,而主動管理偏股型基金(股票型+混合型)基金平均收益4.11%,今年被動型指數基金跑贏主動管理基金,更讓投資者加大了對於指數型基金的熱情,對於主動管理型基金的質疑之聲不絕。本文就主動管理基金與被動管理基金的盈利能力做以分析,希望能對主動管理型基金和被動管理型基金做出有益的梳理。
我們以股票型基金和混合型基金代表主動管理型基金,以開放性指數型基金代表被動管理型基金。考慮到基金分紅,我們采用基金的復權增長率作為衡量指標,首先分別比較他們近1年、2年、3年、5年的盈利能力。
數據來源:Wind、好買基金研究中心
研究樣本數量 |
2011-05-15? 2012-05-16 |
2010-05-15? 2012-05-16 |
2009-05-15? 2012-05-16 |
2009-05-15? 2012-05-16 |
2012-01-01? 2012-05-16 |
主動管理基金 | 419 | 361 | 299 | 201 | 464 |
被動管理基金 | 98 | 59 | 22 | 16 | 131 |
數據來源:Wind、好買基金研究中心
收益數據表明,在近1年、2年、3年、5年的比較中,被動型指數基金表現都顯著弱於主動管理基金,尤其從長期業績上看,主動型基金保持絕對優勢,在近5年收益對比中,收益差高達28.62%。接下來我們再通過對主動管理型基金和被動管理型基金7年來以來的滾動增長來分析兩者的盈利能力。
因為在2005年1月1日之前發行的開放型指數基金數量較少,考慮到小樣本不易說明問題,我們采用2005年以來滬深300指數與74只在05年之前發行的主動型基金作對比。由下圖可以得知,2005至2011年7年中主動基金平均漲幅超過滬深300指數的年份是4年,概率為57.14%;05-06年、06-07年、07-08年、08-09年、09-10年、10-11年兩年業績期區間主動基金平均收益跑贏滬深300的概率是66.67%;05-07年、06-08年、07-09年、08-10年、09-11年三年業績期區間主動基金平均收益高於滬深300指數的概率是80%。
數據來源:Wind、好買基金研究中心
數據來源:Wind、好買基金研究中心
數據來源:Wind、好買基金研究中心
單個年份來看,主動基金收益表現低於滬深300的年份是06年、07年和09年,都是指數上漲幅度較大的年份,也就是說,主動管理型基金在牛市時候的盈利能力弱於被動型基金,但是在規避風險的方面主動型基金表現出了明顯的優勢,市場歉收的幾年裡損失都小於指數跌幅,2010年甚至還可以獲得正收益。從時間長度來看,相對較長時期,主動管理型基金具有優勢,不過,這也可能和國內市場熊長牛短的特點有關,從長期的『賽跑』的結果來看,下跌時能控制風險,上漲時能取得平均收益,最終能勝出。對投資者而言,如果短期博市場差價,指數型基金更具暴發力,而如果是長期投資的話,主動管理型基金還是首選。