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福田汽車(600166):非公開增發有助提升重卡業務競爭力
非公開募投項目的建成,將有助於提升公司重卡市場競爭力和產銷規模。公司本次非公開發行募集資金25億元將分別投放於GTL重型載貨汽車技術改造項目和重型載貨汽車重要零部件提升水平建設項目。其中GTL重型載貨汽車技術改造項目將加大公司GTL節能型重卡的開發和生產,逐步實現ETX重卡和HZ重卡的升級換代,同時在現有6萬輛重卡產能的基礎上新增產能6萬輛,二工廠建成後將緩解一工廠目前的產能壓力,將有助於公司提升在重卡市場的競爭力和產銷規模。
非公開募投項目建成達產後,有望年均貢獻淨利潤約7.5億元。募投項目GTL重型載貨汽車技術改造項目將新增重卡產能6萬輛,在達產後年均銷售收入有望達到192億元,年均淨利潤達到6.5億元;重型載貨汽車重要零部件提升水平建設項目將有助公司進行產品結構調整,達產後有望實現年均銷售收入17.5億元,年均淨利潤9705萬元。同時本次非公開發行後,公司總股本由9.16億股增加至10.55億股,每股收益攤薄約巧%。
公司產銷規模處於較高水平,預計全年銷量有望達到70萬輛。受益於宏觀經濟復甦、物流需求恢復等因素,公司今年1一8月份已累計實現汽車銷售47萬輛(同比+20%),其中重卡銷售7.4萬輛(同比+47.8%)。根據商用車銷售的季節規律,3季度爲傳統淡季,4季度將有所回升,預計公司全年實現汽車銷量達到70萬輛。
預計2010年國內重卡銷量有望達到95萬輛,未來3一S年重卡需求複合增速仍將略高於GDP增長水平。2010年重卡銷量持續超預期,1一8月全國重卡共銷售72萬輛(同比+87%),已經超過去年全年銷量,我們謹慎預測2010年國內重卡銷量95萬輛,同比增長近50%。近五年中國重卡市場持續較快增長,銷量複合增速均高於GDP增長水平。公路貨運量及貨運週轉量增長,基礎設施及房地產建設、採掘業發展驅動重卡需求增長;另一方面,由於油價上漲和排放法規升級導致卡車重型化趨勢明顯,預計未來3一5年重卡需求複合增速仍將略高於GDP增長水平。
風險因素:宏觀經濟增速放緩導致物流車需求下滑,固定資產投資增速大幅下降導致工程車需求下滑,鋼鐵等原材料價格大幅上漲侵蝕公司毛利率等。(中信證券李春波許英博)
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