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編者按:『靠天吃飯』、投行業務同質化競爭嚴重、資管業務發展滯後,一直是近年來制約證券行業發展壯大的重要原因。隨著經濟社會的發展和居民財富的快速增長,證券行業應當如何抓住機遇,實現創新發展?
在日前召開的證券公司創新發展研討會上,來自全國各地的證券公司代表進行了熱烈討論。與會人士普遍認為,在經歷了綜合治理、規范發展之後,目前我國證券行業已進入運作規范、財務狀況良好的時期。隨著多層次資本市場建設的加快推進,以及新股發行、信用債、金融期貨等方面的改革創新深入開展,市場的廣度和深度正在拓展,證券行業在經紀、資管、投行等三大主力業務上,已經具備了深入開展創新的條件。
經紀業務
『靠天吃飯』亟待改變
市場低迷、傭金下滑,導致券商利潤快速下降以致難以為繼。從傳統通道業務向全面財富管理業務轉型,已經成為證券行業的共識。
數據顯示,2010年底,證券公司實現經紀業務及服務淨收入1085億元,而這個數據到2011年底大幅減少至689億元。在此期間,證券公司的營業部數量增加了477家。這組數據表明,證券公司還沒有擺脫『靠天吃飯』的困境,也反映出證券公司經紀業務創新的緊迫性。
『突破傳統通道服務,向滿足客戶多元化理財需求的財富管理轉型,已經成為券商經紀業務發展的共識。』國信證券副總裁陳革說。
應該看到,財富管理是個寬泛的領域,涵蓋了所有為客戶提供綜合金融和增值服務解決方案的業務范圍,也是目前銀行、保險等各類金融機構激烈競爭的領域。據了解,目前證券行業已有多家券商設立了財富管理部門,積極嘗試財富管理業務。
『券商剛剛起步的財富管理業務還面臨一些問題。』招商證券副總裁熊劍濤說,國內證券市場的個人投資者特別是中小投資者佔比較高,其投機性強。而且受到內外因素制約,國內證券公司內部產品的開發和外部產品的代銷均受到影響。直接服務客戶的投資顧問無論從數量上還是能力素質上都難以滿足財富管理業務的需要。
因此華泰證券副總裁孫含林建議,在構建券商財富管理體系過程中,應打造豐富的產品體系和高素質的專業團隊,設計有效的運營模式和財富管理諮詢服務流程,實現統一協調運作。同時,搭建綜合金融服務和交易平臺,建立有效的合規風控體系。
同時,陳革表示,『對於券商而言,發展投資顧問業務是實現經紀業務向財富管理轉型的著力點和引擎。』
業內人士表示,在投資顧問業務體系建設的核心問題中,『專業、穩定的投資顧問團隊』和『創新的產品設計與開發』是當前最為薄弱的環節。
據陳革介紹,國信證券從2005年開始投顧業務的探索,從一開始針對股票交易,至2008年已經能滿足資產配置型客戶的需求。而從2011年開始實施『服務產品化』,就是將服務的標准化與客戶需求的個性化相結合,對服務『明碼標價』。
不過,每個證券公司的經紀業務轉型都應該結合自身實際。據銀河證券有關負責人介紹,基於自身的市場定位和經營模式,在投顧服務上,銀河證券由目前的薦股服務為主的模式,已逐步轉向諮詢產品、理財產品配置、投資建議及綜合服務為主的大投顧模式,並構建了包含產品銷售型業務、產品配置型業務以及專戶投顧型業務等六個方面的大投顧業務體系。
『投資顧問業務目前仍處於成長階段,一步到位實現對客戶的全覆蓋、對需求的完整解決、對體系的健全支持並不現實。各家券商的積極探索,加上行業的頂層設計,將更有助於投顧業務的實踐。』長城證券總裁何偉說。
投行業務
向差異化要競爭力
產品嚴重同質化已成為制約券商投行業務發展的瓶頸。從產品導向到客戶導向,從股票承銷到以股、債等多中心業務模式,從單一的資產重組到大力發展並購業務,券商投行業務轉型需要向差異化要競爭力。
近年來,我國並購重組市場實現了較快增長,2011年並購規模已達到8896億元,超過了股權融資的規模。但業內人士普遍認為,雖然並購業務規模很大,但國內投行參與的程度並不深,券商的投行業務主要還是集中在資產重組業務上,在尋找並購機會、方案設計、估值定價、撮合交易等方面的競爭力尚待提高。
廣發證券有限責任公司總裁林治海認為,券商投行業務在服務實體經濟,助推我國經濟轉型方面,應從以下三個方面提昇能力:一要創新並購的手段,以融資促並購。融資業務是投行的傳統優勢,在成熟市場中,債券、定向債、並購基金以及權證質押等工具在並購交易中被廣泛應用。開發多樣化創新型的支付工具,不但有利於滿足交易各方的利益訴求,而且有助於拓寬投行業務空間。二是提高並購從業人員的綜合素質。目前國內具有保薦資格的75家證券公司中,單獨設立並購重組部門並配備專職人員的僅有20家。並購業務人員尚不足保薦業務人員的十分之一,國內證券公司在並購重組業務方面的資源投入嚴重不足,專業人纔隊伍亟待充實。三是構建跨境並購網絡。近年來,我國跨境並購市場發展迅速,中資投行海外網絡的建設尤為迫切。
在談到深化投行業務創新,推動股票發行制度改革時,與會人員一致認為新股發行制度改革3年以來,已取得積極成效,同時,也對證券公司的投行業務帶來了機遇和挑戰。
中信證券股份有限公司總裁程博明表示,更加市場化的發行機制,賦予了投行更多的業務機會、更大的自主空間,但同時也更加考驗投行的銷售能力,研究定價和風險控制能力。『隨著新股發行制度的改革的深入,新股市場上買方的議價能力正逐漸提昇,新股發行逐步從賣方市場轉為買方市場,所以投行業務應從重保薦輕承銷向保薦承銷並重轉變。證券公司應強化銷售平臺,平衡融資方和投資方的利益,創造多方共贏的局面。同時,切實增強投行的研究能力,充分挖掘企業的價值,揭示企業風險。』
為了進一步拓寬投行創新空間,華林證券董事長薛榮年表示,應大力發展固定收益業務。『當前我國債券市場迎來重要的發展機遇,但證券公司並沒有充分分享到債券市場蓬勃發展帶來的紅利,與銀行間市場相比,交易所債券市場交易規模偏小,與銀行理財相比,證券公司資產管理功能依然偏弱。』
『當前,證券公司面臨三大外部環境的變化——發展的環境在變、市場的結構在變、客戶需求在變。』程博明認為,以2009年創業板推出為分水嶺,民營企業已超過國有企業成為融資的主角,而伴隨著我國經濟結構的調整,跨行業跨地區的兼並重組不斷出現,企業對於投資顧問、財務諮詢等的專業化需求日益增多。而當前我國證券公司在發展中存在同質化競爭、過度依賴股票市場、以產品銷售為主等問題。
程博明認為,為了適應新的外部環境,實現助推經濟轉型的最終目的,證券公司的投行業務要實現三個方面的轉型,一是實現從同質化向差異化發展的轉型;二是實現以股為中心的業務模式向以股、債等多中心的業務模式轉型;三是要從以產品為中心向以客戶為中心轉型。
資管業務
巨大潛力有待釋放
我國快速崛起的富裕家庭,催生了巨大的資產管理市場需求。以資產管理業務為抓手,開展產品創新和差異化競爭,已成為券商業務全面轉型的重要突破口。
『中國富裕階層需要資產管理。』在證券公司創新發展研討會上,眾多券商不約而同地把創新重點放在資管業務上。
近年來,我國富裕家庭的快速崛起,直接催生了巨大的資產管理市場需求。然而,與財富規模的快速增長相比,我國居民資產配置結構相對單一,近70%的資產配置在現金和不動產。單一化的居民資產配置結構客觀上要求市場提供多元化的投資渠道,這也為證券公司資管業務帶來發展契機。
以資產管理業務為抓手,開展產品創新和差異化競爭,已成為券商業務全面轉型的重要突破口。而事實上,證券公司資管業務要想實現創新發展,還有待政策的進一步『松綁』。
中信證券有關負責人舉了一個生動的例子,『2007年北京銀行的資產規模是2000億元,中信證券是3000億元,僅僅過了4年,北京銀行資產便達到1.2萬億元,而中信證券資產為1500億元;北京銀行4年間資產上漲5倍,而中信證券卻縮水一半,這就是過去這4年銀行業和券商業的一個縮影。』
他認為,與國外資管業務發展成熟的國家相比,我們的政策『松綁』還遠遠不夠。在國外是『非禁即入』,而我國是『非准禁入』,因此應該把創新的主導權交還給券商,把創新成敗的裁判權交還給市場。
長江證券總裁葉燁則認為,券商想獲取更多的主導權,首先還需要自身在業務規范化、產品標准化、信息披露、風險控制、投資者教育等方面下功夫。
與此同時,在對資管業務更加重視的基礎上,各大券商紛紛把產品差異化作為未來創新發展的方向。隨著市場發展,券商客戶的需求已經從過去重視權益類投資,發展為全面的財富管理和資產配置型需求。固定收益類的資管市場空間巨大,如何滿足眾多投資者的需求是當前券商必須面對的問題。
東海證券總裁劉化軍認為,券商應多提供『風險可控、收益適中』的產品,拓展現金管理工具。『從目前社會財富結構來看,有接近80萬億元的資產存在銀行,因此相對於股票而言,投資者更容易接受絕對收益的產品。另外,從國際資產管理公司看,固定收益類的資產管理超過70%,而權益類只佔到不到20%,目前國內對固定收益類產品的重視程度遠遠不夠。』
國泰君安有關負責人也表示,股票資產管理市場競爭已經相對充分,而債券資產管理市場的供給還遠不能滿足百姓理財需要。因此,低風險產品還存在較大的市場空間,而這種業務對留住客戶保證金,增加證券公司收入和開發新客戶都至關重要。證券公司應以此為契機,將此類賬戶發展成投資者在證券公司的基礎性賬戶。
也有券商建議,在投資者需求日益個性化的背景下,應當允許證券公司在風險可控、信息披露充分的前提下,拓寬投資范圍到未流通上市股權、未上市股權、未上市債券、信托收益權、合伙企業伙權、銀行理財產品等。對此,劉化軍建議,應當鼓勵證券公司經營風險管理型產品,使其可以以自有資金承擔一定的義務,負債經營,通過風險定價和風險管理能力盈利。
聲音
國泰君安證券股份有限公司總裁陳耿:
財富管理不是單一的業務種類,而是承載各項業務的綜合服務平臺,核心是滿足投資者日益增長的投融資需求。圍繞經紀業務由傳統通道向財富管理轉型,證券公司應該在賬戶、產品、渠道、人員四個層面進行全方位業務調整,進行模式創新。
在賬戶創新層面,整合客戶賬戶體系,強化賬戶功能,借助創新業務提高客戶閑散資金的收益。在產品創新層面,豐富產品准備,優化經紀業務和資管業務的協同機制,最終形成多層級的服務體系。在渠道創新層面,構建多層次的網點體系,實現立體化覆蓋,以投資顧問業務為核心進行差異化經營。在人員創新層面,提昇投資顧問的專業能力,針對不同層級、不同類型的投資顧問設置專屬課程,鼓勵引導其發揮特長。
海通證券股份有限公司董事長王開國:
業務創新將是投行業務發展的主旋律,以下四個方面可能是未來業務創新的方向。
一是拓展業務空間。目前投行業務的競爭主要集中在首次公開發行和再融資等方面,隨著市場的不斷變化,債券發行和並購重組業務的規模將逐漸擴大。券商應在重視原有產品的基礎上,不斷拓展新的業務,形成多項業務齊頭並進的局面。二是創新組織架構。如隨著新三板的擴容和國際板開板的臨近,可增設新三板部、國際板部等創新部門。三是創新業務流程,增強投行定價銷售能力。應從『全業務鏈』的視角出發,建立投行業務發展協作體系,增強投行定價和銷售能力。四是創新激勵機制。隨著業務領域的拓展,產品線收入差異的擴大,如仍停留在過去按項目收入多少進行分成,將不利於激發業務人員工作的積極性和主動性。