事件:公司5月5日發佈公告，公司第八屆董事會任期屆滿，將進行換屆選舉。 格力電器(000651) 創始人、董事長朱江洪先生將不再連任。同時公司公佈下屆董事會的9名候選人，其中包括公司現任總裁董明珠，以及珠海市國資委副主任、黨委委員周少強。公司將於5月25日召開2011年年度股東大會上審議董事會換屆議案。

　　點評:

　　朱江洪帶領團隊創造“格力奇蹟”。朱江洪董事長1988年進入當時的特區工業發展總公司併兼任海利空調器廠廠長；1992年格力電器公司組建後朱江洪出任總經理，1996年格力電器成功上市。

　　在朱總帶領格力的20年裏(1993-2011)，公司收入、淨利潤分別增長了128倍、107倍。且公司上市後不僅保持了持續快速的增長，更給投資者帶來了高收益的回報。1996-2011年格力電器收入、歸屬母公司淨利潤CAGR分別爲25.28%、24.91%，同期公司在資本市場年複合收益率爲20%。

　　“技術”+“營銷”，換屆後格力兩大優勢有望繼續保持。朱江洪董事長將“技術”視作公司運營的生命線，多年來公司堅持自主創新掌握核心技術的路線，研發費用一直保持較高比例，近年來每年都會推出全球領先的空調技術(如2011年的1赫茲低頻技術等)。技術領先使得公司在競爭激烈的市場中穩居龍頭地位，目前技術爲先已深深融入公司文化，我們相信朱總的離任並不會改變公司堅持技術的發展路線。此外，公司目前的營銷體制爲董明珠總裁一手創建，因此董總的繼任使得公司另一大優勢“營銷”將繼續保持。

　　經銷商隊伍有望保持穩定。由於朱總在格力內部及經銷商中的威望極高，市場曾擔心朱總離任後會影響經銷商隊伍的穩定性。但我們認爲，多年來格力的運營模式已經成熟，經銷商在公司帶領下取得了豐厚的市場回報；且目前仍然存在較大的運營空間，相信朱總的離任對於經銷商隊伍的整體穩定性不會造成較大影響。

　　盈利預測與投資評級。由於公司經過多年發展已建立了穩定良好的制度體系，相信公司未來的發展路線不會發生重大改變。我們認爲此次換屆對於公司基本面的影響不大，維持對於公司2012、2013年2.21元、2.65元的盈利預測。公司優勢突出，全年業績增長確定性強，估值優勢明顯，我們給予公司2012年12倍PE，目標價26.52元，維持“買入”評級。( 海通證券(600837) 陳子儀)