東富龍(300171) 目標價43.00元維持買入評級

　　投資要點

　　事件:公司公告與日本株式會社Top System設立合資公司，另外收購上海馭發製藥設備有限公司部分股權並增資。

　　超募資金讓公司有能力進行收購或合作:我們認爲公司本身業務性質導致賬上有較多資金，上一年超募的10多個億進一步增強了公司的資金實力。我們預計公司會逐步謹慎使用超募資金，爲自身發展提供新動力。公司上一年收購了德惠、並與日本AIREX合資成立公司；而本次公告的事件於此類似。我們認爲與日本株式會社Top System的合作將使公司有能力發展配液系統、進一步完善凍干係統，並搶得市場先機，預計三年內爲公司帶來1億的銷售收入；而收購併增資上海馭發則是戰略上進入水針業務領域，我們預計將擴大公司業務範圍、提高公司盈利能力。

　　資本運作規模仍較小，認同公司謹慎風格:公司去年收購德惠以及和日本AIREX合作，使用的資金量均較小，今年公佈的兩個項目仍不大。我們認爲公司作爲實業起家的公司，在資本市場上謹慎仍是較好的做法，可能會循序漸進地給予公司成長新動力，而不至於因爲某項失誤造成較大損失。

　　這兩年成長主要還是依靠政策對產業的推動:我們認爲政策要求凍幹企業2013年底前需要符合新版GMP標準，所以大量需求正在釋放，我們預計公司今明兩年訂單充足、預計增速很可能達到30%。另外預計新接訂單中系統佔比逐漸增大，很可能使業務增速超過凍幹機的銷售增速，進一步提高公司成長性。

　　財務與估值

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.79、2.35、2.74元，考慮可比公司市盈率的取值範圍，給予2012年24倍市盈率，對應目標價43.00元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　新版GMP標準低於預期的風險，凍幹單機向系統升級低於預期的風險。(東方證券研究所)