三連陽奏響紅五月前奏藍籌風料漸入佳境

　　上週，深成指創出年內新高，滬綜指堅實地走出了三連陽。權重股與個股形成“你方唱罷我登場”的良性格局，低估值藍籌股的投資價值逐漸被主流資金所認可。種種跡象均顯示，A股正逐漸步入多頭市場，特別是在價值投資理念逐步迴歸的背景下，市場的波動趨向於理性化。

　　有分析認爲，本輪的反彈主要基於股市制度的健全與完善對於資金風險偏好的極大改善，而制度的改革與完善更是促使更多的中長期資金在價值投資的感召下逐步迴歸A股。加之在經濟增速與通脹水平雙下的中後期，權益類資金配置價值顯著提高，對於經濟可能拖累A股的過分擔憂已不可取，市場正步入強勢格局。

　　風格轉換初現

　　近兩個交易周的A股完美演繹了風格轉換。從此前瘋狂的“金改”概念炒作，到上週三個交易日藍籌股的穩步上揚，A股的風格轉換看似悄無聲息。就在一週之前還有觀點認爲，如果“金改”概念的龍頭 浙江東日(600113) 偃旗息鼓，那麼本輪由金融改革催發的反彈行情可能戛然而止。不過，上週的三個交易日，A股卻演繹了另一部完美腳本，在“金改”主題熱度下降的情況下，資金重新迴歸到了對價值股的佈局，最大程度地延續了反彈的時間與空間。而這與管理層近期的一系列制度改革舉措休慼相關。

　　“五一”期間，管理層出臺的一系列完善股市制度的政策大爲提振了市場的信心。事實上，無論是新股發行改革指導意見還是主板及中小板退市方案徵求意見稿的發佈，都宣示了管理層對於A股長期以來“重融資、輕回報”問題的糾正，而對A股交易費用的下調更是清晰地展示了管理層對於二級市場的呵護。結合此前管理層對於加強上市公司分紅以及倡導養老金等長期資金入市的表現來看，管理層對於推進A股市場向更加規範化和合理化發展的決心一覽無遺。

　　正是在價值投資理念迴歸的背景下，A股市場成功實現了風格轉換，績差股與績優股的走勢分化從未如此顯著。上週三個交易日，非銀行金融股、地產股等低估值週期藍籌股均有不俗表現， 中國人壽(601628)

　　、 中國平安(601318)

　　、廣發證券、 中聯重科(000157)

　　、 西山煤電(000983) 等滬深兩市權重股均實現超過5%的累計漲幅。儘管相較4月份“金改”概念的瘋狂表現，藍籌股的上漲顯得不溫不火，但其低企的估值水平基本封死了股價大幅下行的空間，相較於題材股的擊鼓傳花，藍籌股的穩步上漲顯得更爲踏實。

　　值得注意的是，上週藍籌股的上漲遠未至高潮，除了上週一在藍籌股的推動下滬綜指大漲42點外，週二與週三市場均呈現指數窄幅震盪、個股穩步上漲的穩定格局，並未出現大面積的漲停股票，同時，成交量能穩步釋放，滬深兩市總成交金額維持在2000億元附近，表明市場資金相對情緒穩定。而盤中每次回調均有資金逐步介入而非快速拉昇指數的表現，也似有中長期資金佈局的影子。

　　藍籌股料漸入佳境

　　儘管上週滬深兩市的三連陽令諸多藍籌股累積了一定漲幅，不過預計低估值藍籌股本週出現明顯調整的可能並不大，更多的股價調整可能通過盤中的回調完成。

　　從估值的角度來看，目前滬深300的滾動市盈率僅爲11.53倍，縱向比較仍然處於歷史低位；橫向比較，在全球主要市場指數中，也僅有恆生指數9.98倍的滾動市盈率顯著低於滬深300，而美國三大股指道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普500指數的滾動市盈率分別爲14.45倍、16.85倍和14.91倍，明顯高於滬深300指數。即使分行業來看，銀行、保險與房地產行業的動態市盈率也明顯低於H股水平。因此，在當前滬綜指2450點附近，投資者完全沒有必要“恐高”。

　　從經濟基本面的角度來看，在製造業PMI指數連續5個月環比回升，並創出2011年3月以來新高的情況下，國內經濟增速在二季度見底將是大概率事件。而4月份CPI預期不會超過3.4%。因此，當前國內經濟週期顯然處於經濟增速與通脹雙下的中後期，從理論上來講，以股票爲代表的權益類資產的配置價值正在顯著提升。

　　從股票市場供求關係的角度來看，今年以來上市的A股主要以中小市值品種爲主，小市值股票的供應趨向於無限化。以往小市值股票相對大市值股票的估值溢價收斂已是大勢所趨，而兼具低估值與業績穩定增長的中盤藍籌股或將成爲資金的首選。而股票供給的增多，最終將促使資金向真正的價值品種抱團取暖，未來A股市場出現結構性分化將是大概率事件，而真正的價值藍籌股或成爲最終的受益者。