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公司是我國本土消費品金屬包裝領域的龍頭企業,主要為啤酒飲料、食品及快速消費型日化產品提供包裝產品。根據公司提供的資料,公司多種產品的市場份額位居細分行業前列。
三大業務盈利增長穩定
金屬飲料罐2011年增長42.1%,主要由於兩片罐業務順應了公司主要客戶需求,成為飲料罐業務持續增長的驅動力。綜合金屬包裝2011年增長11.4%,主要得益於市場對高品質奶粉罐需求的上昇。塑膠包裝業務2011年增長57.6%,該業務有望成為新的盈利增長點。
公司產能將持續擴張
2012年公司金屬飲料罐業務兩片罐預計新增產能14億罐,增長93%。2013年公司也計劃在廣州新增14億罐的兩片罐產能。此外,公司正在積極擴大塑料包裝的業務版圖,並尋求潛在收購標的。
下游客戶關系穩定,浮動定價機制穩定毛利率水平
公司和下游廠商有長期穩定的合作關系,可以協商產品價格,將成本壓力轉嫁到下游。公司已經建立起與金屬包裝原材料成本價格聯動的定價模型,歷年來毛利率較為穩定。
首次給予『買入』評級,目標價6.35港元
我們預計公司盈利有望繼續提昇,主要由於公司兩片式金屬飲料罐產能的擴張及塑膠包裝業務的拓展;而公司的浮動定價機制也有助於穩定毛利率水平。