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回顧過去兩年,2010年2月3日至4月15日有一個45天的春季行情,2011年1月25日至4月18日有一個52天的春季行情,這一輪的行情是從2011年12月28日的2134點到2012年3月14日的2476點,也有49天。這49天是和前兩年一樣,還是屬於一個新階段?
如果是春季攻勢的話,後面大家就都知道該怎麼辦了——2010年4月15日及2011年4月18日之後,上證指數均大跌800點。如果這次也和上兩次一樣,幾個月以後,市場可能見到1600點,這實在太恐怖了。
但如果是新階段,也就是新牛市開始的話,可以參考2005年和2008年,會出現一輪幅度較大的調整,使所有人都非常悲觀,但調整完牛市即啟動。按照新階段來算,市場調整點位應該在2200點-2265點區間,然後重新向上。
目前很多市場參與者認為這次也是春季攻勢,這樣的判斷具有迷惑性。但從各方面看,2012年和前兩年完全不同,前兩年春季攻勢後發生的是通脹高企及貨幣緊縮,同時指數都處於相對高位(3000點附近)。而從本輪行情看,通脹逐漸下行,貨幣相對寬松,估值和點位並不屬於高位。另外,前兩年春季攻勢時,流動性指標處於高位回落態勢,而目前貨幣供應量處於歷史底部區域。從情緒因素看,2010年和2011年年初,市場比較樂觀,因此發動春季攻勢,但發現預期過高,難以兌現,因此出現超預期下跌。而2012年年初市場比較悲觀,對經濟增長擔心,對改革不確定性擔心,如果後面繼續大幅下跌,找不到更多理由支持。考慮到貨幣和財政政策留的諸多後手,我覺得和之前兩年的春季攻勢不具有共性。
從2009年7月的3478點以來,大盤調整已經兩年半,考慮到目前的業績低谷、情緒低谷及估值低谷,無論如何,我都寧願相信這是一個新階段的來臨。但2008年底部的形成是大幅度降息,大規模救市和刺激經濟(比如4萬億)的結果,而目前,政府沒有出臺強力刺激政策的計劃,因此,V型反轉好像並不可能。2005年的新階段是在股改及匯改的背景下形成的,目前也在進行一系列改革,不過沒有2005年那麼明確和立竿見影,而是充滿復雜性。綜合判斷,2012年應該和2005年、2008年的新階段都不同。
如果是新階段的話,那麼這輪從3月14日2476點開始的調整,殺傷力看起來大,但跌幅應該有限。估計二季度在2200點-2500點之間會有很多反復,非常適合做反向投資。在2400點之上,大家有些樂觀的時候,減倉;在2300點之下,大家有些悲觀的時候,加倉。這個新階段在底部構築的時間至少要持續到二季度末,等到GDP見底時,什麼是新的進攻方向纔能看得出來。考慮到投資和外需疲軟,可猜測的主攻機會在於地產、汽車、證券、保險等。
在接下來的二季度,防守還是主基調,能防守的,仍是銀行、石化這些大盤股,食品、醫藥這些消費股 ,或者自下而上選擇優質成長股。