股價已反映優秀的2011年業績–交易性沽售東方海外(316)

　　東方海外(國際)(316，『東方海外』)於昨日開市前公布2011年全年業績。剔除非一次性項目後利潤按年下跌84%至1.37億美元，但仍高於市場共識淨利潤預測23%。股價昨日下跌2.8%。評論：東方海外顯示出其優秀的營運效率。於去年下半年運費下滑及燃油成本高企的艱難情況下，東方海外仍可控制其淨持續營運業務虧損於3，598萬美元(淨利潤率-1.2%)。相比之下，新加坡東方海皇集團下半年淨利潤率為-8.9%，遠遜於東方海外。雖然業績自身為利好，但昨日股價下跌確認本行於2月中旬認為利好因素已獲反映的謹慎看法。

　　於上調預測後，東方海外仍以0.89倍2012年市帳率交投，接近2010年平均預測市帳率0.98倍。然而，2010年東方海外的淨利潤率和淨資產收益率(均扣除特殊項目)分別為14.4%和15.6%，此水平於2012年幾近肯定無法達到。管理層亦認同本行的謹慎看法，指出2012年前景困難。本行亦認為新的利好因素於集裝箱航運業組成聯盟、減少運力、上調運費以及(就東方海外而言)公布優秀的業績後已變得有限。本行建議投資者交易性沽售東方海外，並待約$45水平，相當於0.78倍2012年市帳率，較2010平均預測市帳率有20%折讓。