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全年實現每股收益1.30元,同比增長4.1%2011年全年,公司實現營業收入92.62億元,同比增長17.34%;實現營業利潤5.55億元,同比下滑9.54%;實現歸屬上市公司股東淨利潤5.85億元,合每股收益1.30元,同比增長4.10%。
行業景氣度下滑導致毛利下降,營業外收入增加助業績略微增長
2011年第四季度,從行業層面來看,由於鋼價、原料價格雙雙大幅下跌,且鋼價下跌幅度高於鐵礦石價格下跌幅度,導致鋼鐵公司普遍陷入較爲嚴重的虧損;從公司自身來看,雖然作爲特鋼企業公司有其相對特殊的行業屬性,但其對應的下游行業如鐵路、機械、汽車等行業景氣度也均出現下滑,導致公司產品在銷售、回款等方面受到一定的影響。在此雙重作用下,公司2011年第四季度毛利率下滑到5.23%,爲2009年第二季度以來的最低水平,但仍然遠好於低迷的鋼鐵行業。由於公司全年轉回長賬齡應付款,並收到政府補助,累計約1.04億元,同比增長226.34%,公司最終實現4.10%的淨利潤同比增長,
管理依舊高效,海外市場開拓是亮點
公司的管理依舊維持高效,分季度來看四個季度三項費用率分別爲2.95%、2.52%、2.35%、1.99%,呈逐季下降趨勢,全年費用率2.44%,較2010年降低0.05個百分點。從產銷來看,公司全年產鋼125.24萬噸,同比略微下降;鋼材產銷量分別爲142.93、141.47萬噸,同比分別增長7.11%、5.28%,其中,出口鋼材24.89萬噸,同比增長43.21%,是2011年的一個亮點。
真空特冶鍛造等項目產能將逐步釋放
公司新項目包括產能3.5萬噸的45MN快鍛鍛材、產能4.5萬噸的16MN精鍛鍛材。這些新項目均已經投產,產能將逐步釋放,穩產後噸鋼盈利能力將高於現有產品。預計完全投產後對淨利潤的貢獻將在1.5億元以上。
維持“推薦”評級
雖然公司第四季度毛利率有所下滑,但仍然遠優於鋼鐵行業。今年上半年仍然面臨一定的經營壓力,但預計下半年會有所好轉,同時新項目有一定支撐,綜合測算,我們預計公司2011~2013年EPS分別爲1.30/1.12/1.43元,對應市盈率分別爲10.3/8.0/7.4X,估值仍有優勢,維持公司“推薦”投資評級。(國信證券鄭東秦波)
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