|
||||
華蘭生物(002007) ( 002007 ):未來有望進入全球疫苗供應體系
除去1,172萬元甲流疫苗收入,預計2011年季度公司主營業務能夠實現營業收入94,967.59萬元;2010年除去甲流疫苗收入公司主營業務收入爲95,289.07萬元。可以發現除去甲流收入之後,公司常規疫苗和血液製品業務收入同比是基本持平的。在今年貴州漿站關停後,公司血液製品業務受到了一定的影響,疫苗業務繼續保持增長,保證了主營業務收入的平穩。
隨着公司疫苗營銷體系的完善,公司兒童流感疫苗,乙肝疫苗等2011年上市的品種在2012年有望放量銷售,疫苗業務將繼續保持增長。同時若重慶分公司能夠順利投產,公司因貴州漿站關停造成的投漿量損失將能夠得到彌補,血液製品業務也有望在不下降的基礎上,恢復小幅增長。我們認爲在經歷了甲流疫苗收入帶來的2009、2010兩年高基數後,公司2012業績有望在2011年低基數的情況下恢復高增長。
第二,期間費用的大幅提升使得利潤降幅大於收入降幅
根據業績快報,2011年公司營業收入下降23.80%,而歸宿上市公司股東淨利潤同比下降39.52%,淨利潤率下降比較明顯。主要是由於公司打造疫苗營銷網絡,銷售費用和管理費用大幅提升所致。我們認爲高費用率只是公司在特定發展階段的特定現象,不會成爲一種常態,預計在2012年公司費用率將會逐步下降,淨利潤率會穩步提升。
第三,預計公司2011-2012年EPS爲0.64元和1.07元,維持“推薦”評級
由於公司利潤降幅較快主要是由於期間費用上升較快所致,公司主營業務收入保持了穩定,我們仍然維持我們之前對公司2012年的盈利預測。預計公司2011-2012年EPS分別爲0.64元和1.07元(其中包括甲流疫苗收入增厚EPS0.12元)。如果重慶分公司能夠儘快通過GMP認證投入使用,將會緩解貴州事件帶來的影響。疫苗業務若WHO預認證順利,公司未來有望進入全球疫苗供應體系,也將爲公司提供新的增長點,維持對公司的“推薦”評級。( 長江證券(000783) 劉元瑞)
|
||