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珠海港(000507) ( 000507 ):轉型中投資收益鞏固業績期待主業收穫年
珠海港發佈2011年年度報告:l 2011年度,珠海港實現收入4.54億,同比增長13.05%,而毛利率同比下降10.08個百分點,主要原因是合併報表範圍發生了變化(本期增加可口可樂購銷合作業務收入,同時轉讓中成藥業務、退出房地產開發領域,玻纖業務因出售股權由主業轉爲投資收益項,剔除出主業的3項業務在2010年的毛利率分別爲23%、45%和58%),歸屬於母公司的淨利潤2.92億,EPS爲0.846元,同比上升46.23%。
公司全年業績主要來自於投資收益,碧闢化工、珠海電廠和可口可樂公司分別貢獻業績0.65元、0.24元和0.05元,合計爲0.94元,剩餘部分(主要是主業)對業績的淨貢獻爲-0.09元。其中,珠海碧闢的業績貢獻同比增加140%,是2011年業績增長的主因,珠海電廠因償還股東借款,業績貢獻下降了33%。
2011年,公司在穩步推進已經開展的電力業務的同時,加速了對港口業務的佈局。1)港口業務:高欄港商業中心主體工程已於2011年4月封頂,現正進行內部裝修和招租工作;公司在今年加快了港口業務的拓展,目前爲止已經公佈了4個新增的建設項目、1個通過收購參與的建設項目和1個通過收購已經投產的項目,彰顯了公司打造一流港口物流營運商的決心。2)電力業務:高欄風電項目於2011年12月底完成全部66颱風機的安裝、調試和300小時可靠性試運行,2012年開始進入商業運行,按照廣東省風電上網標杆電價0.69元/千瓦時的含增值稅上網電價計算,達產後年利潤1343萬,貢獻業績0.04元;同時,公司今年新增與中海石油氣電集團合資的珠海高欄港熱電聯產項目,計劃在2013年投產。
我們認爲,從2012年開始,公司主業培育進入相對成熟期,高欄港商業中心,風電業務以及物流項目進入收穫期,主業貢獻利潤比重將增加;同時,考慮珠海港作爲珠海港口建設和發展資本平臺功能的重要地位,公司未來股價催化劑還將來自集團對珠海港港口資源的整合;我們對公司2012、2013年的業績預測分別爲1.16元和1.02元,對應PE分別爲9.03倍和10.3倍,維持公司“推薦”評級。(長江證券韓軼超)
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