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海正藥業(600267) :與輝瑞簽署合資框架協議,產業升級更進一步
海正藥業600267醫藥生物
研究機構: 招商證券(600999) 分析師:李珊珊,徐列海,廖星昊撰寫日期:2012-02-20
事件:公司昨日公告,北京時間2月18日,海正藥業及全資子公司海正藥業(杭州)有限公司與輝瑞盧森堡公司在美國加利福尼亞州洛杉磯市簽訂了《合資框架協議》。擬設立合資公司名稱爲"海正輝瑞製藥有限公司"(暫定名),總投資2.95億美元,註冊資本2.5億美元,其中,海正藥業、海正杭州公司、輝瑞盧森堡公司分別以現金、實物等出資,各佔合資公司註冊資本的5%、46%、49%。按照雙方制定的業務計劃,合資公司設立伊始,海正藥業及輝瑞公司分別將部分自有產品注入合資公司,以確保合資公司儘快在中國大陸開始生產、銷售等商業運營。據悉,該框架協議是在中國國家副主席習近平訪美期間,中美雙方在洛杉磯舉辦的"中美經貿合作論壇"上籤署的。
牽手跨國藥企,實現跨越發展。2011年公司陸續公告與輝瑞在獸用藥上的長期合作,在2011年6月3日公告公司及全資子公司海正藥業(杭州)有限公司與輝瑞公司簽訂了《合資意向書》。此次《合資框架協議》的簽定標誌着雙方合作更進一步。我們認爲,海正可以在現有研發、高標準製造及國內品牌優勢的基礎上,學習輝瑞先進的管理及研發經驗,培養高端人才,並利用輝瑞在全球品牌認知度和全球製劑產品強大推廣能力的優勢,進一步開拓國內外品牌仿製藥市場,加速海正藥業實現原料藥到製劑一體化轉型升級的步伐,同時獲取良好的經濟效益。
維持"強烈推薦-A"的投資評級。我們預計2011~2013年公司營業收入同比增長17%、16%和16%,淨利潤增長37%、30%和36%,實現EPS0.95元、1.24元和1.68元,對應PE分別爲29倍、23倍、17倍。受益於原研藥專利到期和國際製藥巨頭業務外包的需要,海正藥業的原料藥定製生產業務取得迅猛發展,製劑出口初現端倪。公司產業升級思路清晰,生物仿製藥和創新藥提升估值,與輝瑞的合作將進入實質階段,維持"強烈推薦-A"的投資評級。主要風險在於原料藥價格波動和製劑出口慢於預期。
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