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南京銀行(601009) :預期顯著利好降準的上市銀行之一
南京銀行601009銀行和金融服務
研究機構:東方證券分析師:王鳴飛,金麟撰寫日期:2012-02-20
事件:
中國人民銀行決定,從2012年2月24日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。
研究結論
南京銀行預期是顯著利好存準下調的上市銀行之一:截至去年三季度,南京銀行債券投資佔生息資產比重達到28.4%,遠高於同業17.6%的平均水平。其中交易類資產佔債券資產比例達到10%左右,在上市銀行中也屬較高。顯示公司債券資產對業績的彈性在上市銀行中處於高位。加之一直以來公司債券業務特色明顯,我們預期南京銀行是顯著受益此次存準下調的上市銀行之一。
維持南京銀行2012年信貸增速將顯著超越同業的判斷:我們判斷前期銀行業信貸投放低於預期的一個重要原因在於部分銀行受到存貸比和資本充足率等監管指標制約,無法按年初計劃放貸。相較同業,南京銀行各項監管指標優異,有能力足額完成新增信貸指標。而且在銀行業整體信貸投放不足的情況下,監管層可能會適度放寬監管指標優良、有信貸投放能力的商業銀行的信貸額度。因此我們維持去年4季度以來關於公司2012年新增信貸將顯著超越同業的判斷。
南京銀行息差走勢有望好於同業:針對市場對今年銀行業面臨貸款議價能力下滑及負債成本上升的擔心,我們分析認爲南京銀行的情況將有望明顯好於同業。從資產端來看,公司信貸佔生息資產比重僅爲37.8%,在上市銀行中處於最低,同時去年公司爲維護客戶關係,對貸款上浮比例有所控制,因此未來銀行業貸款議價的預期下降對南京銀行影響十分有限。
而從負債端來看,公司存貸比僅爲61%,吸儲壓力較同業小。總體看,南京銀行今年的息差走勢有望好於同業。
我們分析認爲,在貨幣政策微調、債市回升的背景下,南京銀行依然是今年上市銀行中理想的投資標的之一。我們預測公司2012年EPS爲1.38元,同比增速預計達27%。公司當前股價對應2012年6.9X動態PE和1.14X動態PB。維持公司"買入"的投資評級,目標價19元。
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