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上證指數今年以來已上漲了7.61%,尤其是近期的反彈行情,著實增加了市場的人氣。部分原因來自於政策面的扶持,管理層提出了養老金入市的想法,證監會鼓勵上市公司完善分紅政策等。同時,外圍經濟環境也趨於穩定,美國經濟數據顯示出了經濟復蘇的態勢,而歐債問題也趨於平穩,情況好於預期。
在今年年初,市場對於全年經濟的預期是『前低後高』,雖然未來『高』到什麼程度仍需要視未來的政策情況進一步觀察,但第一季度或第二季度上半段為經濟的低點是比較確定的。A股市場由於此前已經下跌較多,整體估值處於底部區間,再疊加春節因素,因此短期有望迎來反彈。
市場後期如何演繹則要看全年經濟的整體表現了,如較為平穩或略有下滑,股市就有結構性機會。2011年,由於持續高企的通脹壓力,宏觀調控力度較大。舉例來看,去年固定資產投資中的資金來源方面『中央預算類資金』是沒有增長的,國家在控制投資;而『國有及國有控股的企業固定資產投資』增長率只有5%,這也遠低於社會平均超20%的增長速度。從這個角度來看,如果今年政府要達到前期所提出的『穩中有進』的經濟工作目標的話,今年第二季度或可能會有一些大項目開工,以抵消房地產投資減速、新開工減少所帶來的影響。因此從小周期來看,預計今年第二季度經濟可能會見底。
基於今年的市場整體判斷,資金面、經濟間的弱平穩,決定了股市估值難以系統性提昇,今年的投資思路是『賺業績的錢』,踏踏實實找那些行業能看得清楚的、公司質地比較好的股票。在經濟弱平衡中更加關注業績增長的持續性,使組合的業績在2012年、2013年都有比較好的增長。
目前,總的流通市值擴大很多,導致股市資金並不寬松。雖然今年資金面情況有所改善,但是也不會很寬松。從歷史縱向比較來看,現在的股票是很便宜的。考慮到股市的低估值,其投資吸引力比房地產、債券、部分PE都好,因此2012年可能階段性地吸引股市外部資金。今年全年可能會有一定正增長,但由於經濟、資金的限制,漲幅可能並不會很大,但會有階段性、結構性機會。如果指數沒有大機會,找細分行業、精選個股的能力將會更重要。
(作者系中歐基金投資總監,中歐盛世成長基金擬任基金經理)