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仁和藥業(000650,股吧):定向增發獲批覆,價值低估,維持買入評級
公司公告,已收到中國證監會《關於覈准仁和藥業股份有限公司非公開發行股票的批覆》,該批覆自核準發行之日起6個月內有效。
持續外延擴張:公司此次定向增發預案:發行數量不超過5000萬股,發行價不低於12.2元/股,募集資金5.8億,用於①對江西製藥增資擴股改造、獲取70.62%股權(3.2億);②收購仁和集團持有江西仁和藥用塑膠55%股權(3245萬);③購買辦公場地(1.5億);④補充流動資金(8000萬)。仁和從成立起始就是一家通過收購兼併發展起來的公司,優卡丹和可粒克收購自銅鼓威鑫製藥廠、閃亮收購自閃亮製藥、清火膠囊和正胃膠囊收購自藥都仁和,公司的能力是尋找符合自身發展而又沒有做好的品種,將其打造成強勢品牌,同時將規模做大,是醫藥行業少數能夠打造多品牌公司的企業。
收購江西製藥70.62%股權,涉足處方藥領域:江西製藥以普藥爲主,產品涵蓋抗炎消菌、消化系統、解熱鎮痛、心血管等領域,2011上半年收入6688萬,淨利潤3883萬。仁和藥業主要以OTC產品爲亮點,此次收購有利於雙方優勢互補,打開處方藥市場,爲公司注入新的增長動力。①完善產品線:公司無水針、粉針等產品,而江西製藥擁有325個藥品批件,獨家生產小羅黴素,利於公司迅速進入處方藥領域,提升整體實力;②社會資源豐富:江西製藥在江西省乃至全國醫藥領域積累了深厚的社會資源,助力公司未來發展。
收購藥用塑膠公司55%股權,整合上游產業,消除關聯交易:藥用塑膠公司主要向公司提供包材配套,2011上半年收入1782萬元,淨利潤503萬元。收購藥用塑膠公司後,將解決關聯交易,兌現集團承諾,同時整合上游產業,降低生產成本。
核心是OTC,江西製藥廠是進軍處方藥的過渡平臺:我們維持2011-2013年每股收益0.51/0.71/0.92元,同比增長45%/40%/30%,對應市盈率23/17/13。
公司旗下多個知名品牌,90%以上利潤來自於OTC,並繼續通過收購兼併豐富品種;收購江西製藥廠獲得300多個文號,公司藉此打造一支處方藥招標和銷售隊伍,仁和集團已經在成都設立研發中心,全力培養新藥,未來爲處方藥隊伍輸送新藥。當前價值極度低估,外延收購可期,維持買入評級。(申銀萬國)
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