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上海機電:收購資產或將明顯提高未來兩年ROE
研究結論:
公司背景:高斯國際是一家依據美國特拉華州法律,於2002年2月1日成立的公司。其經營範圍爲提供膠印機系列產品及輔助設備,爲商務印刷客戶和新聞機構提供解決方案。公司的解決方案包括印前產品、高速印刷機、創新型印後加工產品和經常性零部件維護。2010年6月15日,公司母公司上海電氣集團將100%控股美國高斯國際集團。該項收購案涉及金額高達15億美元,是中國企業在海外的又一起成功收購案。美國高斯國際(Goss International)是一家生產精密印刷機械設備的供應商,有170年曆史,總部在美國新罕布什爾州,目前在9個國家開展業務,全球有4000名員工。
盈利補償協議彰顯管理層信心。根據公司披露的盈利補償協議條款:高斯國際2012-14年度預測歸屬於母公司所有者淨利潤數爲2,362萬元, 12,131萬元,和19,143萬元。若高斯國際在2012年度、2013年度及2014年度期間內任一個會計年度的實際淨利潤數少於上述預測淨利潤數,則由電氣總公司以現金方式向上海機電( 600835 , 股吧)補償實際淨利潤數與預測淨利潤數的差額,2012年至2014年三年累計補償額總額不超過本次交易的交易價格。如果按照承諾收購資產將分別增厚2012-14年EPS:0.02;0.12和0.19。
盈利預測與投資評級。鑑於決議並未通過股東大會表決,我們維持原有2011-2013年盈利預測:0.88;1.07和1.32元。運用相對估值,依然給予公司2011年19.34倍的市盈率,對應目標價爲17.01元。公司現在股價低估,維持公司買入評級。
風險因素:高斯國際已連續三年虧損,雖虧損幅度逐年減小,但行業週期回暖趨勢存在較大不確定性。(東方證券)
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