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九牧王(601566) :股票激勵計劃重在提升核心員工長期穩定性
事件:公司發佈了股票期權與限制性股票激勵草案。計劃授予150名激勵對象,權益總計1300萬份,股票來源爲公司向激勵對象定向發行新股,約佔本激勵計劃簽署時公司股本總額2.27%,其中首次授予權益1180萬份,預留120萬份。業績考覈目標:以2010年淨利潤爲基數,2012年-2014年增長率分別不低於44%、72%、107%,淨資產收益率分別不低於11%、12%、13%。
從激勵範圍看,重在中層人員;從行權期可行權比例看,目的重在提升人員長期穩定性。激勵人員包括6名公司董事、高級管理人員和144名公司中層管理人員和核心業務(技術)人員,有利於吸引和保留優秀的員工和核心技術業務骨幹,提升其工作積極性和凝聚力,顯示出公司做大做強的和目標和決心。從行權期看,第三期所佔比例爲45%,比一般30-40%的比例高,體現出公司希望藉此提升核心員工穩定性的目的。
此次激勵草案包含有股權期權和限制性股票兩部分,在內容上有所創新。
公司擬向激勵對象發行650萬份股票期權,行權價格爲21.73元。同時授予650萬份公司限制性股票,授予價格爲10.34元,將向激勵對象吸收資金6721萬元。相比於單純的股權激勵,更有助於留住和激勵優秀人才,反映出公司核心業務人員和中高級管理層對公司未來的信心。
業績考覈目標難度較低,即使考慮到2013年由於稅率優惠取消帶來的淨利潤增速下降,我們相信公司也能實現2010-2014年複合20%以上的淨利潤增速。商務男裝隨着人口高峯期人羣進入職場及消費者消費頻率的提升獲得高速發展,公司上市以後在保持一貫的穩健作風基礎上加速渠道擴張,收入增速大幅提升,淨利潤增速也較前期有所提升。
風險提示:新開門店經營情況低於預期。
盈利預測:公司經營穩健,渠道質量及管理水平在業內具有較高的知名度和美譽度,男褲市場佔有率連續十一年居全國第一,我們看好公司上市後渠道加速外擴帶動銷售收入上升和多品牌進程,預計公司2011-2013年的eps分別爲0.88、1.16、1.29元,給予“增持”的投資評級。
華泰聯合證券
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