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國電南瑞(600406) :業績符合預期,12年強勁增長可期
國電南瑞600406電力設備行業
研究機構:華寶證券分析師:王廣舉撰寫日期:2012-02-02
事項:國電南瑞2月2日發佈年報稱,2011年公司實現營業收入46.6億元,同比增長87.75%(追溯調整後同比增長53.49%),完成年度計劃的133.14%;歸屬於母公司淨利潤8.55億元,同比增長80.12%(追溯調整後同比增長64.80%),完成年度計劃的128.38%;實現基本每股收益0.81元。
公司擬以2011年末總股本1,050,358,858股爲基數,每10股轉增1股送4股並派發現金紅利1元(含稅)。
主要觀點:業績符合預期,12年仍維持強勁增長。2011年公司新籤合同、營業收入和淨利潤均同步實現快速增長,展示了公司強勁的綜合競爭實力和巨大發展潛力。公司2011年簽訂合同72.20億元,同比增長60.09%,完成年度計劃120.33%。同時,公司實際業績超出計劃20%主要是因爲公司業務快速增長同時加強成本費用控制所致。2011年公司三費率爲10.92%,同比下降了3.16個百分點(追溯調整後)。2012年公司計劃新籤合同88億元,同比增長21.88%,實現營收60.68億元,同比增長30%,實現淨利潤11.12億元,同比增長30%,仍保持強勁增長勢頭。
電網調度、農電/配電自動化及用電自動化業務的快速增長,帶動公司業績高速增長。公司2011年電網調度自動化業務實現營業收入11.51億元,同比增長73.88%,毛利率爲42.8%;農電/配電自動化及終端設備業務實現營業收入5.61億元,同比增長113.86%,毛利率爲32.92%;用電自動化及終端設備業務實現營業收入5.94億元,同比增長69.6%,毛利率爲26.8%。此三項業務出現較大幅度增長主要系市場需求增長、公司相關產品市場競爭優勢增強所致。
收購國網子公司,進一步提升競爭力。公司成功併購國網 電科院(300215) 全資控股的兩家子公司安徽繼遠電網、安徽中天電子公司100%股權,延伸了公司產業鏈條,進一步提高公司的競爭地位。
盈利預測與估值。我們預測2012-2014年EPS分別爲1.22元、1.67元和2.33元,對應市盈率24倍、17倍和12倍,暫"未評級"。
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