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上海凱寶(300039) :產能擴張後,期待新一輪快速增長
上海凱寶300039
研究機構:東方證券分析師:李淑花撰寫日期:2012-01-31
研究結論
募投擴產項目通過認證時間低於預期,短暫影響四季度產品發貨。公司小容量注射劑(Ⅱ、Ⅲ生產線)於2011年12月下旬通過國家新版GMP認證,通過認證時間低於預期,短暫影響到四季度產品發貨,公司1-9月份實現銷售收入5.96億元,累計銷售痰熱清注射液近2500萬支,第四季度未能儘早拿到擴產項目的GMP認證,實際產能與前三季度相同,預計全年實現痰熱清注射液銷量在3200萬支。
2012年收入有望實現較快增長。目前公司產能已經由2011年的3000萬隻提高至2012年的4500萬隻,由於痰熱清注射液在醫院內常被搭配抗生素作抗炎退熱治療,在一定程度上減少了抗生素的使用量,限抗政策實施爲痰熱清注射液帶來發展契機,有望推動痰熱清注射液的使用頻率和範圍,在此基礎上,預計2012年痰熱清注射液的銷售量達到4500萬支,收入增速在40%以上。
清熱解毒領域的痰熱清全產品線正在形成。由於國家藥監局明確規定將熊膽列入中藥生產限用範圍,不批准已有國家標準中藥的改劑型及仿製(原藥品生產企業的改劑型除外),做大做強痰熱清系列產品成爲公司最切實際的戰略選擇。目前痰熱清的外延式產品研發進展順利,5m痰熱清注射液和痰熱清膠囊生產註冊批件的補充申請已經上報國家藥監局,目前在審批階段;痰熱清口服液已進入三期臨牀研究,其中5m痰熱清注射液主要針對兒童用藥領域,口服液和膠囊劑型主要針對中輕度患者使用,未來有望充分拓展公司的成長空間。
投資建議:由於四季度產能釋放節奏低於預期,我們相應下調盈利預測,預計2011至2013年每股收益分別爲0.65、0.91、1.12元(原預測爲0.76、0.96、1.22元)。明年公司收入增速有望達到40%以上,預期規模效應將爲公司利潤增長打開更大空間,同時若成功收購新藥則可能貢獻明顯股價催化劑,因此我們維持公司買入的投資評級。
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