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1.3債券基金:長期資產配置的重要選擇
債券基金以固定收益類金融工具爲主要投資對象,具備“淨值波動小、保值增值能力強”的特點。結合市場走勢來看,在A股市場持續走高的2006年、2007年、2009年,債券基金憑藉新股申購和適當投資於二級股票市場獲得了穩定的收益;在股票市場下跌明顯的2008年、2010年和2011年,債券基金彰顯了較強的抗跌性,尤其在2008年股市大幅下挫65%的背景下實現了5%以上的正收益,相比於同期積極投資股票型和混合型基金近50%的跌幅,優勢明顯。儘管2011年以來未能延續之前的正收益格局,究其原因,主要是城投債信用危機引發恐慌性贖回,加劇流動性緊張程度,進而拖累債券基金淨值下跌,但經過此輪調整,部分質地優良的個券已進入價值區間,爲明年債市行情的表現積聚了力量。
根據國金研究所基金分類,債券基金又可進一步細分爲普通債券型、新股申購型和完全債券型。從歷史業績表現來看,可參與二級市場股票投資的普通債券型基金的收益情況與上證指數具有較強的一致性,在2006年、2007年股市強勢上漲階段都取得了不低於30%的年收益,而在2008年、2011年以來(截止12月20日)股市下挫環境中錄得小幅損失;新股申購型基金由於僅參與一級市場新股配售和增發而不投資二級市場股票,雖與A股走勢也呈現一定的相關性,但程度上要弱於普通債券型基金;不參與股票市場投資的完全債券型基金的業績表現持續穩健,自2005年以來連續七年實現正收益。
因此,對於普通投資者而言,選擇具有避險和穩定回報功能的債券基金作爲長期資產配置工具,可以有效降低組合波動、提高組合收益穩定性。
1.4利率下行鎖定長久期,券種配置優選信用債——開放式債券型基金投資操作策略
2011年四季度以來,在經濟和通脹雙降、政策微調寬鬆、流動性預期改善等多重利好因素刺激下,債券市場強勢反彈,進入2012年後,在經濟下行和政策預期鬆動的雙重驅動下,上半年債券市場向好趨勢明顯;進入下半年後,隨着經濟的築底企穩、通脹壓力有所反彈、外匯佔款或將改善,以及政策窗口的開啓,債券市場或將面臨下行風險,全年來看或將呈現先揚後抑走勢。
1.4.1利率下行週期,長久期策略鎖定收益
2012年上半年,隨着經濟增速的下行、通脹壓力的明顯緩和,以及外匯佔款流入的減少,央行貨幣政策將騰挪出更多空間,政策重心逐步向“保增長”傾斜,適度微調不僅體現在新增貸款的增長,也將表現在數量型工具的放鬆上,流動性實質性寬鬆程度提高是大的趨勢,下半年隨着經濟築底企穩、通脹壓力有所反彈,以及外匯佔款可能出現的改善,流動性制約要求可能有所上升,但經過上半年的釋放後流動性將逐步趨於中性,對市場的制約作用開始減弱,利率上行風險相對有限。
儘管四季度以來債市上漲已經在一定程度上反映了流動性寬鬆預期,但在當前市場利率仍居高位且貨幣政策鬆動趨勢確立的背景下,即利率下行週期中,我們對2012年上半年債券市場持樂觀態度,建議採取長久期的投資策略,通過提高投資組合久期、承擔利率風險來獲取收益;下半年,隨着經濟築底企穩、通脹壓力的反彈,以及政策窗口的開啓,債券市場機會或有下降。
下面,我們選取設立滿一年的債券基金爲樣本,以前5大重倉債券的久期爲基礎、以持有市值爲權重計算債券基金的加權平均久期。統計結果顯示,嘉實多元、招商債券、方達強債、富國天利等基金久期相對較長,可重點關注。當然,由於目前已臨近四季度末,這期間存在較大的調整可能,相關數據僅供投資者參考。
債券型基金加權平均久期=∑Dn*Wn/W,其中,Dn爲基金重倉的第n只債券的久期,Wn爲基金重倉的第n只債券的市值,W爲基金前5大重倉債券的市值之和,即以債券基金前5大重倉債券爲基礎、以持有市值爲權重來計算債券基金的加權久期。
由於可轉債兼具股性和債性,在不同市場階段呈現不同的特性,並且伴隨着修正、贖回、回售條款對價格的影響,而利率對價格的影響很小,因此,我們在計算基金加權久期時將可轉債剔除在外。
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