◎煩惱之四

　　引入新機制ETF能否拯救創業板？

　　創業板兩年帶給投資者悲大過喜，憂大過樂。近來創業板交投逐漸活躍，而創業板ETF正式推出，或許預示着創業板的投資將迎來新紀元。

　　ETF推出增加流動性

　　創業板指數面市初期，也曾引領過一波強勁的上漲。2010年7月初，創業板連續暴跌後，展開一波反彈行情。持續的上漲使創業板指數由830點附近瘋狂飆升37%，創出歷史最高位1239.6點。

　　創業板新股也在2010年年底進入IPO的高峯狀態。發行價過百元、發行市盈率過百的新股接二連三出現，兩年來，270多家公司登陸創業板，首發募集金額超過1900億元，平均每家首發達7.07億元；超募金額1251億元，超募金額10億元以上的公司就有25家。

　　好景不長，創業板未能擺脫整個市場的影響，隨後便一蹶不振。今年10月24日，創業板指數創出歷史新低，最低下探至741.33點。與最高點相比，10個月的時間，指數跌幅高達26.74%，而同期上證指數跌幅則爲18.09%。

　　也有業內人士指出，成熟投資者可以在創業板ETF推出後，通過一攬子創業板股票申購贖回創業板ETF基金，還可以在場內買入賣出創業板基金份額，在獲得低風險穩定收益的同時，也將有助於提高創業板股票的流動性。

　　創業板ETF風險更小

　　多數投資者之所以會關注創業板，也許正是看重其“高科技、高成長”，歸根到底還是要關注創業板個股的成長性和業績水平，東興證券研究員薛文濤告訴《每日經濟新聞》記者。

　　他進一步指出，要有效地控制風險，就必須尋找有高成長潛質的創業板公司。

　　上海證券分析師錢偉海指出，創業板已經開始出現分化苗頭，部分優質個股的確能在大跌之下保持持續的抗跌性，這類公司就應該重點去關注，比如匯川技術、富瑞特裝等。

　　英大證券研究所所長李大霄則建議，創業板ETF指數基金更爲穩健，買創業板ETF基金，要比買創業板股票風險小很多。

　　/他山之石/

　　海外創業板發行進退有度

　　國內的創業板市場還處於“哺育”階段。只有把問題暴露出來解決掉，創業板市場纔會不斷成熟。借鑑海外成熟的創業板市場，或許對發展國內的創業板市場有幫助。

　　個股高價不高估

　　國內創業板“三高”發行最終導致高溢價的高價股頻繁出現，如碧水源、沃森生物、國民技術等個股，超過百倍市盈率，又沒有高速增長的業績支撐，到頭來，還是落得個股價暴跌。

　　美國納斯達克市場，其實也有高價股，但是其高價股往往屬於實至名歸。目前，納斯達克共有上市公司3000家左右。2009年，在經歷百年一遇的金融危機後，納斯達克市場仍站立着11只100美元以上的高價股。

　　在這11只個股中，GOOGLE公司的股價最高，爲497美元/股，但是其市盈率僅爲34.47倍，換句話說，GOOGLE股價雖高，但市盈率不高。另外像CME、蘋果公司這樣的高價股，它們的市盈率都在35倍左右，這表明納斯達克的高價股並不是過度投機暴炒上去的，而是真正有業績支撐的高速成長股。

　　從納斯達克裏面的諸多高價股可以看出，這些個股大多從事高新技術產業，且屬於年輕的新型公司。從這一點就不難看出，雖然國內創業板的宗旨也是爲高新技術產業、有自主創新、尚處於創業階段的公司提供融資渠道，但是從真正上市的公司來看，不少公司所屬行業並非新興產業。這樣的公司，自然沒有大的向上動力，自然沒有創造的激情。

　　發行有進有退

　　兩年過去了，創業板不但沒有退市的公司出現，就連最根本的退市機制也遲遲未能出臺。業內人士指出，沒有退市制度的創業板市場就像是一個只有進口沒有出口的水池，正是因爲沒有退市制度，創業板整體估值錯誤，“三高”不斷出現。

　　1971年2月8日，納斯達克正式開門營業，首批一次性從場外市場(OTC)轉板到納斯達克的報價股票超過2500只。1996年底，NASDAQ上市公司數爲5556家左右，現在則穩定在3000家左右。

　　目前，納斯達克每年大約有8%的公司退市，而英國創業板AIM的退市率則高達12%。或許，只有通過退市制度，才能讓創業板真正市場化，真正實現“流動”。