錢去哪裏了？

　　央行社會融資總量的數據顯示，今年上半年社會融資總量爲7.7萬億元，今年全年這一指標將在14萬億元左右，基本與去年14.27萬億元的規模持平。事實上，全社會流出的錢並不少。

　　但在樓市冰封的背景下，大量的錢流進了農產品投機、藝術品拍賣、民間借貸等領域，作爲資源配置有效平臺的股市並沒有吸引來大量資金。

　　銀河證券首席經濟學家潘向東稱，“2008年後投資增速迅猛，通脹擡頭並超預期，但政府的緊縮政策是總量調控，不僅房地產企業融資受限，大量中小企業融資遇困境，它們被迫尋求民間借貸，高利貸橫行，有更高回報的地方資金不會去股市。”

　　此外，債市在加息週期中收益率高企也不見投資機會，同樣存款出現大搬家。9月上半月，四大行披露的存款增長規模達-4300億元，如此迅速下降也屬於歷史首次，市場最新傳言，多家銀行9月存款負增長。

　　錢去投機了。

　　瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬近期撰文稱，過去12個月中，民間借貸勢頭之猛幾近全民高利貸，無論民營企業家賣掉實業後，資金無出路，大型國有企業坐擁鉅額現金，通過旗下財務公司賺息差，銀行需要大力發展中間業務，開發出各種“保值產品”，一般百姓飽受通脹與負利率的煎熬，高息集資一呼百應，全部加入了放貸大軍。

　　銀行的借貸業務向大企業傾斜，中小企業受害頗深，中小企業對資金的渴求，帶來了需求方的問題都是民間信貸迅猛發展的原因。中國人民銀行的基準利率，未隨着經濟環境的改變而作出適當的調整，導致資金的價格信號失效，民間利率與政策利率脫節，體系外融資活動劇增，說到底是銀行中介功能弱化的結果。

　　陶冬估計，民間借貸中六成以上資金直接或間接地進入了房地產市場，其中，中小開發商是主要接收者。生產經營類資金需求，約佔2至3成，往往以短期過渡爲主，解決上游客戶資金未到賬前的開支。據瞭解，目前溫州當地民間借貸月息一般在3分、甚至爲5分至1毛。最近一週，溫州小企業主跳樓、跑路事件集中爆發，民間借貸風險陡增。

　　資金逐利的短期化在中國經濟轉型期新的發展方向不明下更突出。在莊濤看來，股市流動性不是非常嚴重。“目前A股總市值約27萬億，流通市值19萬億，但僅靠1萬億的保證金支撐，與近兩年來2萬億的擴容相比，已變成滄海一粟。”莊濤稱。

　　短期大量的資金看不到投資市場中長期收益的機會，更願意冒險獲取短期收益。

　　悲觀者開始寄望於“黑天鵝”的出現，即房地產的下跌、局部資金鍊斷裂，引發政策救市。易方達基金公司總裁助理、固定收益投資總監馬駿直言，高利貸泡沫破了以後，這部分資金纔會選擇進入股市。